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市場回顧與展望：年底波動可能不大
　　當前市場對于2023年的展望，無論基本面或流動性整體都較為樂觀，中長期主線集中于大制造發(fā)展和大消費回暖，但短期內(nèi)不宜過度追漲。預計12月A股整體處于窄幅震蕩區(qū)間或僅小幅上漲，風格及行業(yè)仍延續(xù)均衡特征。市場躁動有待來年春季。
　　宏觀指標：關注經(jīng)濟產(chǎn)出反彈力度，以及寬信用政策如何落地。
　　經(jīng)濟產(chǎn)出維度，投資、消費、出口三駕馬車均較弱，且領先指標（領先GDP拐點約6個月）已有轉(zhuǎn)弱跡象。若領先指標確認2023年中為經(jīng)濟復蘇頂點，6個月內(nèi)經(jīng)濟有多大的改善空間，對市場預期及資產(chǎn)價格都將有較大影響。
　　政策維度，基礎貨幣投放量有所收縮，但貨幣利率繼續(xù)下行?？傮w來看，貨幣釋放強度在歷史中軸線附近徘徊。接近年末，貨幣政策或仍保持適度寬松。信用擴張仍在上升趨勢。財政支出力度穩(wěn)中有降，但考慮到財政支出對基建增長的帶動作用，四季度基建投資或有所增長。
　　重點聚焦
　　1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇將如何發(fā)力：從經(jīng)濟產(chǎn)出復蘇的發(fā)力點來看，中期內(nèi)制造業(yè)和服務型消費或率先改善。當前消費在結(jié)構上已不再僅依靠汽車消費拉動，但整體消費水平仍然較弱。若無補貼等額外政策支持，消費能力及意愿的提升通常較為緩慢，早期消費改善或以放開消費場景所利好的服務型消費為主。相比之下，制造業(yè)的利好支持更加充足。中長期來看，制造業(yè)發(fā)展是帶動信用擴張和消費復蘇的馬達。除了自主創(chuàng)新的高端制造方向，在全球保護主義和供應鏈競爭的背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)也需要發(fā)揮其活力。
　　2）美聯(lián)儲政策節(jié)奏如何變化：美聯(lián)儲政策仍將在中長期影響全球資本市場，從政策預期角度，可能呈現(xiàn)短期偏松，中期收緊，長期放松的節(jié)奏變化。
　　大類資產(chǎn)：配置層面中長期樂觀，交易層面適度獲利了結(jié)
　　A股：6分。上期7分。本期宏觀維度變化不大，防疫政策放松利好物流和制造業(yè)，外資流出有望放緩，過度悲觀的情緒有修復需求。中長期利好，但短期或處于區(qū)間震蕩或小幅上漲，風格及行業(yè)仍延續(xù)均衡特征。
　　債市：5分。本期評分未變。貨幣仍偏松，但信用擴張上升，四季度經(jīng)濟有望弱復蘇。
　　港股：6分。得分持續(xù)提升。股息率高，受美元流動性影響較大，過度悲觀的情緒有望修復。
　　美股：5分。本期評分未變。美股指數(shù)對美元利率非常敏感，美國通脹接近拐點，美股可能進入筑底階段。
　　黃金：6分。上期7分。美國通脹接近拐點，全球地緣政治沖突和經(jīng)濟衰退風險對黃金中長期利好。
　　大宗商品：3分。本期評分未變。歐洲能源危機對供給端的影響可能邊際減弱，全球經(jīng)濟衰退、大宗商品需求下降的風險在提升。
　　行業(yè)輪動：均衡配置
　　建議關注：銀行地產(chǎn)、交通運輸、醫(yī)藥及消費服務、機械及建材、化工、電子。
　　風險提示：近期市場波動較大，海外疫情和政治變化可能會帶來較多不確定性，不排除全球經(jīng)濟動蕩或者黑天鵝事件對產(chǎn)品業(yè)績產(chǎn)生短期影響和波動。