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投資要點(diǎn)：
　　碳中和背景下，隨著可再生能源比例提升，我們的電力體系面臨著兩大矛盾：（1）可再生能源占比超過10%、進(jìn)入中等比例階段后：不穩(wěn)定的電源出力與負(fù)荷不匹配。儲(chǔ)能可以實(shí)現(xiàn)能量在時(shí)間尺度上的轉(zhuǎn)移，因此需要找到安全、高效、低成本的儲(chǔ)能方式。（2）進(jìn)入電氣化時(shí)代，工業(yè)體系的能量轉(zhuǎn)換路徑的矛盾：減碳減排背景下，原本由燃煤燃?xì)馊紵?qū)動(dòng)產(chǎn)生的動(dòng)力、蒸汽，未來需要通過碳排放更低、便宜的綠電生產(chǎn)。能量轉(zhuǎn)換路徑從“燃料化學(xué)能-熱能-動(dòng)能”轉(zhuǎn)換為“可再生能源-電能-熱能/動(dòng)能”。熔鹽儲(chǔ)能是一種可以傳遞能量、長時(shí)間、大容量儲(chǔ)能的技術(shù)路徑，作為傳熱介質(zhì)可以實(shí)現(xiàn)太陽能到熱能的轉(zhuǎn)換，作為儲(chǔ)能介質(zhì)可以實(shí)現(xiàn)將熱能和電能的雙向轉(zhuǎn)換，可以很好的適應(yīng)和解決以上兩大矛盾。
　　熔鹽作為一種優(yōu)良的傳熱、儲(chǔ)能介質(zhì)，具有工作溫度區(qū)間廣、儲(chǔ)能密度高、無需高壓運(yùn)行、黏度低流動(dòng)性好等特性。目前熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于太陽能光熱發(fā)電系統(tǒng)等新能源系統(tǒng)，利用了硝酸鹽儲(chǔ)能特性將太陽熱能轉(zhuǎn)換為熔鹽的熱能來存儲(chǔ)和發(fā)出能量，實(shí)現(xiàn)了能量在時(shí)間上的遷移，滿足可再生能源的電網(wǎng)調(diào)峰需求。除了光熱領(lǐng)域外，熔鹽儲(chǔ)能在智能電網(wǎng)、電熔鹽儲(chǔ)能供暖、火電機(jī)組靈活改造、熱電解耦領(lǐng)域有獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)和競爭優(yōu)勢。
　　2023-2025年光熱發(fā)電裝機(jī)規(guī)?；?qū)⒋蠓鲩L。我們認(rèn)為，隨著電源側(cè)、用戶側(cè)配儲(chǔ)比例加大，光熱發(fā)電作為三北地區(qū)光伏風(fēng)電基地的配套儲(chǔ)能系統(tǒng)非常有競爭力。我們回答了三個(gè)問題：第一，為什么電源側(cè)要配儲(chǔ)？電源側(cè)配儲(chǔ)是可再生能源比例提升后的必然要求。隨著可再生能源占比進(jìn)入中比例階段后，電網(wǎng)的安全性、穩(wěn)定性對(duì)電源的調(diào)峰調(diào)頻要求提升，配置儲(chǔ)能是必然的選擇，所以政策支持要求按比例配儲(chǔ)，并開始了電力市場化改革。第二，為什么配儲(chǔ)要選光熱？因?yàn)楣鉄岚l(fā)電作為儲(chǔ)能模塊具有穩(wěn)定安全、跟電網(wǎng)匹配性更好、爬坡速度快、調(diào)峰深度大、儲(chǔ)能容量大等優(yōu)點(diǎn)，從全生命周期考慮，在光熱資源豐富的地區(qū)，光熱發(fā)電成本比電化學(xué)更有成本優(yōu)勢，也比其他新型儲(chǔ)能技術(shù)路徑更為成熟。第三，光熱能有多大的降本空間？光熱發(fā)電的降本路徑清晰，降本速度超出預(yù)期。最新的招投標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，光熱投資已經(jīng)從2021年以前22000~40000元/KW下降到了最新的16500~19000元/KW，下降速度較快。我們認(rèn)為，隨著光伏、光熱投資成本快速下降，“光熱+光伏”發(fā)電系統(tǒng)將成為太陽熱能資源豐富的西北地區(qū)配儲(chǔ)的首要選擇，2021年以前投運(yùn)示范項(xiàng)目合計(jì)約0.55GW，而2022年新招標(biāo)、規(guī)劃/在建的光熱發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模接近4.5GW（2023-2025年投運(yùn)），對(duì)應(yīng)市場規(guī)模742~850億。
　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：（1）光熱系統(tǒng)集成商：首航高科（2）核心設(shè)備：西子潔能、東方電氣，關(guān)注藍(lán)科高新。（3）定日鏡驅(qū)動(dòng)支架：川潤股份（液壓驅(qū)動(dòng)）、長盛軸承（定日鏡轉(zhuǎn)向軸承）、捷昌驅(qū)動(dòng)（電驅(qū)動(dòng)推桿）、振江股份（定日鏡支架）。（4）超白玻璃關(guān)注安彩高科、電伴熱系統(tǒng)建議關(guān)注久盛電氣，電加熱器建議關(guān)注東方電熱，保溫材料建議關(guān)注魯陽節(jié)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，配套儲(chǔ)能政策不及預(yù)期。2）光熱發(fā)電降本不及預(yù)期，上游原材料漲價(jià)幅度較大，建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。3）釩電池等新型儲(chǔ)能降本速度、推廣速度更快，路徑上取代光熱發(fā)電。4）光伏裝機(jī)不及預(yù)期，光熱發(fā)電作為光伏的配套儲(chǔ)能受到影響。5）測算存在主觀性，僅供參考。6）若貸款利率上行幅度過大，將影響項(xiàng)目收益率，進(jìn)而影響業(yè)主投資積極性。7）重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股業(yè)績不及預(yù)期。