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數(shù)據(jù)：美國11月未季調(diào)CPI同比升7.1%，預(yù)期升7.3%，前值升7.7%；環(huán)比為0.1%，低于預(yù)期的0.3%。美國11月核心CPI同比為6.0%，低于預(yù)期和前值的6.1%和6.3%，環(huán)比為0.2%，低于預(yù)期的0.3%。數(shù)據(jù)公布后，10年和2年美債收益率大幅回落、美元指數(shù)回落、美股三大股指期貨拉升。
　　CPI中水果蔬菜價(jià)格同比增速上行，其他分項(xiàng)價(jià)格均有所放緩。分類數(shù)據(jù)顯示，11月食品價(jià)格增速為10.6%（前值10.9%），其中非家庭食品價(jià)格增速由前值的8.6%下降至8.5%，水果蔬菜價(jià)格從9.4%上升至9.7%。能源價(jià)格增速放緩至為13.1%（前值17.6%），其中電力價(jià)格增長13.7%（前值14.1%）、公用事業(yè)價(jià)格增長15.5%（前值20%）。
　　核心CPI同比增速依然由服務(wù)價(jià)格貢獻(xiàn)。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，11月二手車價(jià)格增長-3.3%（前值2.0%），新車價(jià)格增長7.2%（前值8.4%）。核心服務(wù)價(jià)格增長6.8%（前值6.8%），其中主要住所租金增速為7.9%（前值為7.5%）、醫(yī)療保健價(jià)格增速為4.4%（前值為5.4%）、其他個(gè)人服務(wù)價(jià)格增速為6.5%（前值5.8%）。
　　商品價(jià)格加速回落，住房租金和服務(wù)價(jià)格依然是最大粘性。從商品價(jià)格來看，二手車環(huán)比從前值的-2.4%進(jìn)一步回落至-2.9%，且新車環(huán)比也從前值的正增長回落至0.0%。從服務(wù)價(jià)格來看，本月服務(wù)價(jià)格維持強(qiáng)勁部分存在季節(jié)性因素，但從非家庭食品來看，同比增速小幅回落的同時(shí)環(huán)比增速也有所放緩。預(yù)計(jì)短期服務(wù)價(jià)格粘性仍存，在其他商品和能源價(jià)格放緩下，整體通脹回落的趨勢明朗。
　　通脹壓力超預(yù)期放緩，對貨幣政策的制約繼續(xù)減弱。數(shù)據(jù)公布之后，F(xiàn)edWatch顯示12月加息50個(gè)bp的概率小幅回升，對2023年2月加息50個(gè)bp的概率幾乎不變。市場的重心已經(jīng)從通脹壓力轉(zhuǎn)換至美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性，所以在沒有其他額外因素對通脹形成外生性干擾、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走勢符合當(dāng)前背景下，我們認(rèn)為非農(nóng)數(shù)據(jù)和美國金融市場的表現(xiàn)將替換通脹成為后續(xù)主要關(guān)注點(diǎn)。
　　資產(chǎn)價(jià)格仍然在為衰退做定價(jià)。近期美債收益率拐頭下行幅度略大，符合我們在《美債破4%之后，怎么看》提出的“本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期慢了一拍，但是對于經(jīng)濟(jì)衰退計(jì)價(jià)也慢了一拍，后續(xù)一旦美聯(lián)儲(chǔ)對加息的路徑有所緩和，美債收益率的速度反而會(huì)超預(yù)期回落”。往后看，當(dāng)前美債收益率已經(jīng)歸還今年以來利率終點(diǎn)的上調(diào)和部分明年衰退預(yù)期，后續(xù)收益率下行速度放緩但空間仍存。與此相對應(yīng)，美股企業(yè)盈利端壓力并未完全釋放，美元指數(shù)維持弱震蕩回落，黃金價(jià)格上行空間持續(xù)打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期，全球需求放緩超預(yù)期。