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★政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，需求復(fù)蘇進(jìn)程波折：
　　2022年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情防控和地產(chǎn)政策都有明顯調(diào)整，防疫政策大幅放松，對(duì)開發(fā)商融資支持有所增加，市場(chǎng)情緒改善。但2023年上半年大概率伴隨感染人數(shù)明顯增加，而地產(chǎn)政策對(duì)前端投資刺激力度有限，需求復(fù)蘇的進(jìn)程依然較為波折。當(dāng)前地產(chǎn)銷售改善尚不明顯，加之融資傾向后周期，預(yù)計(jì)2023年新開工仍會(huì)呈較大幅度負(fù)增長(zhǎng)，建材需求仍有下臺(tái)階風(fēng)險(xiǎn)。基建需求韌性仍存，但考慮增量資金規(guī)模問(wèn)題，下半年增速大概率下降。制造業(yè)尚無(wú)共振復(fù)蘇跡象，上半年供應(yīng)鏈仍有可能受疫情影響。海外需求依然疲弱，若無(wú)意外事件擾動(dòng)，鋼材外需預(yù)計(jì)回落。我們預(yù)估2023年鋼材終端需求同比下降2.3%
　　★政策對(duì)供應(yīng)約束有限，成本定價(jià)模式延續(xù)：
　　2022年政策性減限產(chǎn)要求明顯減弱，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，預(yù)計(jì)政策減產(chǎn)影響偏低，鋼材仍傾向于成本定價(jià)模式?？紤]到2022年廢鋼供應(yīng)受稅收新政、疫情封控等因素壓制，2023年或有小幅恢復(fù)。但由于鋼廠利潤(rùn)較低，依然缺乏提升廢鋼消耗的動(dòng)力，恢復(fù)程度有限。但2023年終端需求下降會(huì)更多體現(xiàn)在鐵水回落上，鋼材成本支撐仍關(guān)注原料成本曲線對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)流程成本。
　　★2023年鋼材供需展望及市場(chǎng)交易邏輯：
　　從動(dòng)態(tài)成本角度衡量，我們預(yù)計(jì)全年鋼材期價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間在3200-4400元/噸。春節(jié)前累庫(kù)壓力有限，預(yù)期主導(dǎo)，鋼價(jià)整體偏強(qiáng)。春季需求驗(yàn)證階段，受疫情和地產(chǎn)需求傳導(dǎo)較慢影響，市場(chǎng)再度負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)較大。風(fēng)險(xiǎn)釋放后仍建議貼動(dòng)態(tài)成本偏多操作。同時(shí)預(yù)期領(lǐng)先實(shí)際需求改善，建議逢高5-10反套。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鋼價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于需求超預(yù)期恢復(fù)，政策對(duì)地產(chǎn)刺激力度明顯增強(qiáng)。下行風(fēng)險(xiǎn)在于疫情影響超預(yù)期，需求持續(xù)走弱。