>> 國泰君安-批發(fā)零售行業(yè)：電商盈利能力強勁改善，等待更多積極的基本面變化信號-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
894KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅沛達 |
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傳統(tǒng)電商繼續(xù)壓縮成本，導致業(yè)績普遍好于預期。傳統(tǒng)電商平臺收入基本符合預期。這些平臺正在壓縮內(nèi)部成本并縮小新業(yè)務計劃的損失，從而推動盈利能力的強勁提升。效率提升帶動電商龍頭規(guī)模效應增強。總體而言，盈利能力和投資回報率仍然是平臺的首要任務。
等待基本面變化的信號，但流動性改善和市場情緒向好將推升中國電商板塊的短期估值。此前，行業(yè)發(fā)展向公用事業(yè)傾斜的擔憂加劇，導致估值回調(diào)。政策監(jiān)管是創(chuàng)造更好競爭環(huán)境的步驟之一，有助于電商企業(yè)有序健康發(fā)展。目前，電商參與者正在關注如何提升效率并降低成本。此外，股市流動性有改善跡象，平臺互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管邊際改善，都將在短期內(nèi)推動估值回升。對于長期的行業(yè)估值，需要更多積極的基本面變化信號，包括i)國內(nèi)消費復蘇，ii)電商行業(yè)的市場份額穩(wěn)定，以及iii)行業(yè)更積極的投資。
我們的首選股是拼多多公司(PDDUS,“拼多多”)，其擴張速度快于行業(yè)，盈利能力強勁改善。拼多多同時抓住了國內(nèi)商機和海外業(yè)務機會，未來將釋放更多增長潛力。我們對拼多多的目標價為105.00美元，對應47.7倍/33.0倍/24.9倍2022/2023/2024年市盈率，投資評級為“收集”。此外，我們預計阿里巴巴-SW(09988 HK，“阿里巴巴”)和京東-SW(09618 HK，“京東”)的估值在流動性改善和市場情緒向好的背景下均有回升空間。我們對批發(fā)零售行業(yè)給予“跑贏大市”評級。
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