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“買入”，目標(biāo)價(jià)15.93港元。公司2022年第三季度業(yè)績超預(yù)期?？紤]到1）公司規(guī)模以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新能源智能化轉(zhuǎn)型帶來的盈利能力提升，2）2023年定價(jià)策略、經(jīng)營策略調(diào)整和新能源智能化轉(zhuǎn)型等因素的影響，我們給予公司2022-23年12.2倍/9.6倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.93港元。
　　高端化戰(zhàn)略成效顯著，盈利能力大幅提升。長城汽車2022年第三季度股東應(yīng)占凈利同比增81%至人民幣25.6億元。單車扣非盈利躍升至人民幣8,000元以上，同比增164%，環(huán)比增150%。公司2022年前三季度整車平均售價(jià)為人民幣12.4萬元，同比增20.7%。新能源和智能汽車成為長城汽車盈利增長的新動力。
　　電動智能持續(xù)加碼，基盤品牌開啟全面電動化。2022年前三季度公司投入研發(fā)支出人民幣47億元，同比增65%，研發(fā)費(fèi)用率同比上升1.58個(gè)百分點(diǎn)至4.73%。研發(fā)投入集中在新能源和智能化。長城汽車2022年第三季度開啟哈弗品牌全面混動化，預(yù)計(jì)將帶動長城汽車整體銷量提升。歐拉品牌車型有望再次出爆款。
　　市場情緒已觸底，所以市場不必過度悲觀。市場對于12月疫情沖擊下終端數(shù)據(jù)下滑有了充分預(yù)期。市場還預(yù)期2023年第一季度車輛購置稅政策到期后，銷量將大幅下滑。預(yù)計(jì)12月將有明確的車輛購置稅和新能源政策聲明。板塊極度悲觀的預(yù)期在政策預(yù)期下得到修復(fù)。