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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司擬投資樂(lè)樂(lè)茶，不僅可獲得投資收益，并可大幅優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，增強(qiáng)上下游議價(jià)能力。
　　摘要：
　　短期看快速開(kāi)店，中期看運(yùn)營(yíng)效率提升，長(zhǎng)期看零售產(chǎn)品拓展。維持2022-2024年凈利潤(rùn)為-2.1/1.8/5.3億元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別60/20倍，EPS分別為-0.12/0.10/0.31元。維持增持評(píng)級(jí)。
　　事件：公司擬投資運(yùn)營(yíng)“樂(lè)樂(lè)茶”品牌的上海茶田餐飲管理有限公司，投資事項(xiàng)完成后，預(yù)計(jì)持有目標(biāo)公司擴(kuò)大后股本權(quán)益約43.64%。目標(biāo)公司預(yù)計(jì)將成為奈雪聯(lián)營(yíng)公司，并將繼續(xù)維持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。
　　投資事項(xiàng)通過(guò)轉(zhuǎn)股和增資環(huán)節(jié)完成。投資總對(duì)價(jià)為人民幣5.25億元，按照協(xié)議，出售方SMHL將先向公司轉(zhuǎn)讓其持有Lelecha Cayman的股本權(quán)益（占其擴(kuò)大后股本權(quán)益約81.47%），奈雪進(jìn)一步認(rèn)購(gòu)LelechaCayman新增發(fā)的股本權(quán)益，并通過(guò)Lelecha Cayman及Lelecha HK向目標(biāo)公司進(jìn)行增資，其中轉(zhuǎn)股部分對(duì)價(jià)和增資部分對(duì)價(jià)分別為3.25和2億元。公司擬用內(nèi)部資源支付對(duì)價(jià)，且奈雪全資附屬公司擬分期向目標(biāo)公司提供總額不超過(guò)8000萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)貸款（任何時(shí)刻集團(tuán)已支付的投資對(duì)價(jià)和貸款本金之和不會(huì)超過(guò)人民幣5.25億元）。
　　該投資有助于為公司獲取投資收益，并優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。目標(biāo)公司2021年主營(yíng)收入8.7億元，稅后虧損1817萬(wàn)元，門(mén)店數(shù)約148家，集中在華東地區(qū)。投資事項(xiàng)完成后，奈雪將在門(mén)店拓展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動(dòng)化、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢(shì)將可賦能目標(biāo)集團(tuán)，幫助目標(biāo)集團(tuán)進(jìn)一步取得增長(zhǎng)，進(jìn)而為獲得投資回報(bào)。此外，投資事項(xiàng)也有利于優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，降低未來(lái)門(mén)店拓展、運(yùn)營(yíng)等方面的成本。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；開(kāi)店速度不及預(yù)期等。