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市場(chǎng)回顧：近兩周銀行指數(shù)上漲4.66%，銀行股估值繼續(xù)修復(fù)
　　近兩周（2022.11.28-2022.12.09）滬深300指數(shù)上漲5.89%，銀行(申萬(wàn))上漲4.66%，跑輸滬深300指數(shù)1.23個(gè)百分點(diǎn)。股份行和城商行漲幅居前。
　　資金市場(chǎng)：短期資金利率回落，同業(yè)存單凈融資額轉(zhuǎn)正
　　近兩周短期資金利率回落至政策利率下方區(qū)域，為銀行機(jī)構(gòu)提供寬松的流動(dòng)性環(huán)境。前期因債市拋售存單利率顯著上行，而臨近年末銀行市場(chǎng)資金需求增加，存單利率繼續(xù)小幅上行。月初至今存單凈融資額為2690億元，融資需求有明顯回升跡象。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：居民信貸需求不足，企業(yè)中長(zhǎng)貸繼續(xù)優(yōu)化
　　11月，M2同比增長(zhǎng)12.4%，M1同比增長(zhǎng)4.6%，M1、M2剪刀差繼續(xù)走闊；人民幣存款增加2.95萬(wàn)億，同比多增1.81萬(wàn)億；社融新增1.99萬(wàn)億，同比少增6083億，社融存量同比增速10.00%，較前值繼續(xù)下降0.3 pct；人民幣貸款新增1.21萬(wàn)億，同比少增600億；金融機(jī)構(gòu)貸款余額同比增速11.0%，較前值繼續(xù)下降0.1 pct。數(shù)據(jù)反映當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿依然較高，或與前期理財(cái)拋售釋放的資金流向存款有關(guān)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度繼續(xù)走低，社融增長(zhǎng)弱于信貸增長(zhǎng)，信貸需求依然不足。
　　企業(yè)貸款繼續(xù)為信貸增長(zhǎng)提供動(dòng)力。二季度以來(lái)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比明顯增長(zhǎng)，主要系基建投資帶動(dòng)配套貸款、設(shè)備更新改造信貸支持落地，同時(shí)，票據(jù)沖量現(xiàn)象雖然有反復(fù)，但總體表現(xiàn)為減少，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。居民貸款依然表現(xiàn)疲弱，中長(zhǎng)期居民貸款降幅較大，與商品房成交持續(xù)低迷有關(guān)，短期居民貸款新增額轉(zhuǎn)負(fù)為正，但同比仍然大幅少增，反映疫情擾動(dòng)下居民收入不足與消費(fèi)活動(dòng)受限。后續(xù)設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款、“保交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款、樓市金融16條等政策落地實(shí)施，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸有望保持較快增長(zhǎng)。此外，疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，居民消費(fèi)場(chǎng)景開(kāi)始逐漸恢復(fù)，有助于推動(dòng)居民貸款需求回歸常態(tài)。
　　投資建議
　　近期實(shí)體融資支持政策密集出臺(tái)，疫情防控措施優(yōu)化，房地產(chǎn)與消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)質(zhì)量將在政策支持下逐漸企穩(wěn)。預(yù)計(jì)設(shè)備更新改造再貸款、樓市金融十六條等政策落地將共同推動(dòng)信貸增長(zhǎng)。銀行息差仍然面臨重定價(jià)壓力，但未來(lái)資產(chǎn)端利率下調(diào)或與負(fù)債端降成本措施并行，各項(xiàng)因素均存在改善預(yù)期，銀行股估值有望繼續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注在信貸投放、財(cái)富管理方面具有經(jīng)營(yíng)特色的績(jī)優(yōu)銀行股。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放；政策落實(shí)不及預(yù)期。