>> 東方證券-銀行業(yè)11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)點評：信貸投放總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)延續(xù)改善-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：12月12日，央行發(fā)布11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月新增人民幣貸款1.21萬億，同比少增596億，市場預期1.32萬億；貸款余額同比增長11%，環(huán)比回落0.1個百分點；11月新增社融1.99萬億，同比少增6109億，市場預期2.17萬億。
政策引導信貸總量平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。11月新增人民幣貸款1.21萬億，市場預期1.32萬億，信貸投放保持相對穩(wěn)定。分結(jié)構(gòu)來看，居民貸款仍弱，其中短貸新增525億，同比少增992億，疫情對于消費信貸投放的制約仍然存在；居民中長期貸款增加2103億，同比少增3718億，反映地產(chǎn)銷售依然疲弱，居民信心不足，仍需政策持續(xù)助力緩解。對公端總量向好，結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。11月新增企業(yè)貸款8837億，同比多增3158億，其中中長期貸款延續(xù)較好表現(xiàn)，新增7367億，同比多增3950億，短貸、票據(jù)小幅縮量。總體來看，11月信貸表現(xiàn)保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)方面的持續(xù)優(yōu)化更值得關注，反映寬信用政策持續(xù)發(fā)力效果。展望而言，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)”，政策性金融工具、基建項目加速落地，預計后續(xù)信貸需求有望逐步修復，我們對12月的信貸增長繼續(xù)保持樂觀態(tài)度。
債券融資拖累社融低于預期，非標降幅收斂。11月社融規(guī)模1.99萬億，市場預期2.17萬億，社融存量增速較上月末下降0.3pct至10.0%。分結(jié)構(gòu)來看，債券融資、政府債是主要的拖累。11月社融口徑人民幣貸款1.14萬億，同比少增1573億；政府債方面，11月凈融資規(guī)模6520億，同比少增1638億，主要是受今年財政發(fā)力前置影響；11月非標融資下降263億，同比少減2275億，其中信托貸款同比少減1825億，降幅明顯收窄；直接融資方面，企業(yè)債券融資596億，同比少增3410億，或與11月信用債市場波動有關，股票融資788億，同比少增506億。
M2增速提升，居民存款高增。11月M1同比4.6%，增速環(huán)比回落1.2個百分點，M2同比12.4%，增速較上月末提升0.6個百分點，M1和M2剪刀差較上月末擴大1.8個百分點，我們預計主要和權(quán)益、債券市場波動，資金回流銀行定期有關。11月存款增加2.95萬億，同比多增1.81萬億，貢獻主要來自居民端（11月同比多增1.52萬億），11月理財產(chǎn)品凈值大幅波動，居民存款配置明顯增加；11月企業(yè)存款增加1976億，同比少增7475億，非銀存款增加6680億，同比多增7700億。
投資建議與投資標的
11月政策引導下信貸投放保持平穩(wěn)，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。展望而言，防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策持續(xù)寬松等積極因素下，我們對后續(xù)信貸需求的修復和信貸增長繼續(xù)保持樂觀態(tài)度。目前板塊估值仍處于歷史底部，（截至12月12日，板塊靜態(tài)PB僅0.51x），安全邊際充分，經(jīng)濟邊際修復的背景下建議關注板塊極度悲觀預期改善帶來的配置機會，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。
個股方面，建議關注兩條主線：優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動力充足，建議關注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)；此外，政策持續(xù)寬松背景下，建議關注以郵儲銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評級)、興業(yè)銀行(601166，未評級)為代表的前期估值表現(xiàn)受風險壓制的大中型銀行。
風險提示
經(jīng)濟下行超預期；房地產(chǎn)流動性風險繼續(xù)蔓延；疫情反復超預期。
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