>> 長江證券-銀行業(yè)11月社融&金融數(shù)據(jù)點評：企業(yè)中長貸繼續(xù)放量，居民部門依然疲弱-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬祥云 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件描述
央行公布11月社融&金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：單月新增社融1.99萬億元，同比少增6109億元；單月新增人民幣貸款1.21萬億元，同比少增596億元。
事件評論
社融&金融數(shù)據(jù)依然疲弱，總融資需求仍處于磨底階段。社融角度，單月僅新增1.99萬億元，同比大幅少增6109億元，明顯弱于往年同期，月末總量同比增長10.0%，增速環(huán)比回落0.3pct。社融&金融數(shù)據(jù)在9月沖高后，10月、11月連續(xù)回落，反映總需求仍處于磨底階段。其中，企業(yè)債券、政府債券和人民幣貸款明顯拖累，企業(yè)債券新增596億元，同比少增3410億元；政府債券新增6520億元，同比少增1638億元；社融口徑人民幣貸款單月新增1.14萬億元，同比少增1573億元。人民幣貸款角度，單月新增1.21萬億元，同比少增596億元，月末余額同比增長11.0%，增速再度回落。
基建繼續(xù)拉動企業(yè)中長貸增長，居民部門仍然疲弱。1）企業(yè)貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）新增同比多增3158億元，其中中長期貸款依然是增長主力，單月新增7367億元，同比多增3950億元，月末余額同比增長13.6%，增速環(huán)比上升0.4pct，反映基建依然高景氣。三季度投放7400億開發(fā)性金融工具后，預計撬動6~7萬億總投資規(guī)模，配套貸款和實物工作量也預計在四季度及明年陸續(xù)落地。此外，四季度監(jiān)管要求銀行新增制造業(yè)中長貸1~1.5萬億，預計也有貢獻，但需求受經(jīng)濟和出口制約。短期貸款則減少651億元，主要由于上半年投放的短期貸款逐步到期。2）居民部門繼續(xù)大幅拖累，新增同比大幅少增4710億元。其中短期貸款增加525億元，同比少增992億元，中長期貸款新增2103億元，同比大幅少增3718億元。居民短期貸款受消費和疫情拖累，疫情措施優(yōu)化后有望回暖；中長期貸款受房地產(chǎn)銷售低迷拖累，而且居民主動提前歸還按揭貸款也是主因。
預計基建仍將加碼，期待地產(chǎn)周期復蘇，銷售是關鍵。三季度以來，基建投資大幅加碼托底經(jīng)濟，但制造業(yè)投資需求逐步下行，房地產(chǎn)投資短期難有起色，因此實體經(jīng)濟的總融資需求依然低迷。我們判斷，在新一年的“穩(wěn)增長”要求下，預計基建仍將加碼，政策性開發(fā)性金融工具將推出更多額度，基建將繼續(xù)承擔穩(wěn)增長主力，同時銀行也在大力投放制造業(yè)信貸，支撐需求回暖。更重要的是，房地產(chǎn)市場亟需企穩(wěn)復蘇。今年以來，銀行在實際投放房地產(chǎn)貸款的過程中，存在很多堵點和約束，造成明顯的“強預期VS弱實效”情形。11月以來房地產(chǎn)融資政策迎來新一輪放松，改善了部分堵點。融資端的政策放松，有利于解決居民購房的后顧之憂，也能緩解房企的信用風險壓力，但僅憑金融部門無法推動市場企穩(wěn)回暖，2023年房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)仍是解決問題的核心。
投資建議：把握銀行股周期復蘇行情。我們認為2023年在地產(chǎn)復蘇帶動經(jīng)濟企穩(wěn)、修復的背景下，銀行股存在估值持續(xù)回升的投資機會。重點推薦寧波銀行，在復蘇預期推動下，作為當前銀行股的白馬龍頭，有動力率先修復估值，且其本身沒有房地產(chǎn)等重大風險瑕疵。繼續(xù)推薦常熟銀行，作為小微金融龍頭，疫情影響改善有利于小微信貸需求回暖。
風險提示
1、信貸需求持續(xù)低迷；
2、經(jīng)濟持續(xù)下行，資產(chǎn)質量明顯惡化
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