>> 東海證券-銀行業(yè)11月金融數(shù)據(jù)簡評：社融增量同比表現(xiàn)回升到年內(nèi)中樞，企業(yè)中長期貸款投放保持高景氣-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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與10月相比，11月社融增量同比表現(xiàn)脫離年內(nèi)極低區(qū)間，回到中樞水平。改善因素包括：1）住戶貸款增量恢復(fù)增長（而10月住戶繼2、4月之后再現(xiàn)收縮），短期與中長期貸款分別增加525與2103億元；2）企業(yè)中長期貸款保持高景氣度，同比多增幅度較10月提升；3）信托貸款同比大幅少減對社融的拖累進一步弱化。
住戶貸款恢復(fù)增長是季節(jié)性使然，但同比降幅收窄應(yīng)多少體現(xiàn)疫情優(yōu)化措施及信貸形勢座談會（座談會強調(diào)支持的個體工商戶、貨車司機、部分小微企業(yè)、服務(wù)業(yè)、個人住房等領(lǐng)域貸款可納入住戶貸款）對信用卡貸款、消費貸款、經(jīng)營性貸款及住房貸款的積極效果。
企業(yè)中長期貸款高景氣度符合預(yù)期。此前我們預(yù)計年內(nèi)剩余月份企業(yè)中長期貸款主要支撐因素包括：銀行在基建與制造業(yè)領(lǐng)域的中長期貸款投放積極、房地產(chǎn)領(lǐng)域融資改善。從實踐來看，11月信貸形勢座談會強調(diào)支持制造業(yè)與房地產(chǎn)領(lǐng)域融資，以及金融支持房地產(chǎn)16條、全國性銀行積極對接房企提供大額授信等措施確實與預(yù)期有較多交集。
社融增量的其他分項中，企業(yè)債券環(huán)比明顯回落符合季節(jié)性，但同比高基數(shù)產(chǎn)生的大幅少增對本月社融有一定拖累；非金融企業(yè)股票融資與10月相當；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比小幅少增；政府債券因年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏明顯前置而同比少增；信托貸款因壓降壓力明顯減輕而延續(xù)大幅少減的趨勢。政策性開發(fā)性金融工具投放完畢，委托貸款明顯回落。
1月住戶存款增加2.25萬億，同比多增1.5萬億元。與年內(nèi)之前月份相比，11月居民存款同比增幅明顯提升，應(yīng)主要是11月債市調(diào)整下理財產(chǎn)品贖回潮所致，當月M2增速的進一步提升也與此有較大關(guān)系。11月企業(yè)存款繼續(xù)少增，注意到居民存款余額同比增速（16.7%）與企業(yè)存款余額同比增速（9%）剪刀差進一步擴大，拋開前述理財贖回潮造成的影響外，居民預(yù)防性儲蓄增加、居民存款與企業(yè)存款之間的循環(huán)不暢的問題依然對此具有解釋力。
具備11月下旬全國型銀行信貸形勢座談會背景，12月信貸增量應(yīng)無需擔(dān)憂（2021年下半年以來歷次信貸形勢座談會召開次月信貸投放都較好）。信貸結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長期貸款在基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)領(lǐng)域仍有發(fā)力空間，政策支持下普惠小微貸款應(yīng)會保持較大投放力度，消費類住戶貸款與個人住房貸款或因疫情發(fā)散受一定負面影響。
疫情防控優(yōu)化與房地產(chǎn)融資兩項重要政策的重大變化對行業(yè)預(yù)期的改善力度大。即使面臨本輪降息周期最后一降的風(fēng)險，銀行業(yè)息差與營收增速仍會隨于明年下半年隨利率水平企穩(wěn)。房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)向積極后，房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險的兩個確定性進一步加強：開發(fā)商出險面已經(jīng)充分、銀行涉房資產(chǎn)風(fēng)險上升進度過半。另外，房地產(chǎn)行業(yè)融資政策轉(zhuǎn)向后，房地產(chǎn)行業(yè)不良資產(chǎn)暴露曲斜率明顯放緩，這將明顯減輕明年不良生成壓力。2016年以來銀行行情的宏觀經(jīng)濟周期屬性非常明顯，具有代表性指標是制造業(yè)PMI與負債端資金利率，兩者與銀行指數(shù)行情高度正相關(guān)。這對把握行情節(jié)奏具有很好的借鑒意義。當前PMI處在階段性低位，同業(yè)存單收益率明顯上升，均指向銀行股向上修復(fù)行情。建議重點關(guān)注邏輯順暢的江浙地區(qū)城農(nóng)商行與估值大幅回落、基本面優(yōu)異的標桿銀行。
風(fēng)險提示：涉房資產(chǎn)風(fēng)險大幅上升，宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化
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