>> 華泰證券-銀行業(yè)動態(tài)點評：企業(yè)中長貸發(fā)力，居民存款高增-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
企業(yè)中長貸發(fā)力，居民存款高增
11月社融增量1.99萬億元(Wind一致預期2.17萬億元)，同比少增6109億元，存量同比增速10.0%，較上月末-0.3pct。主要關注點為：1）居民貸款仍弱，企業(yè)中長貸較強；2）表外融資降幅收窄，政府端承壓；3）居民存款高增，拆借利率上行。當前銀行板塊估值、基金持倉倉位雙低，政策拐點+經(jīng)濟修復可期+中長期資金入市（養(yǎng)老金等）有望帶動修復行情。個股建議關注：1）受益于地產(chǎn)修復的興業(yè)、平安、招行；2）業(yè)績優(yōu)異的寧波銀行、成都銀行、常熟銀行、張家港行；3）高股息穩(wěn)健的工商銀行（AH）、建設銀行（AH）。
關注點一：居民貸款仍弱，企業(yè)中長貸較強
11月貸款新增1.21萬億元(Wind一致預期1.32萬億元)，同比少增596億元，存量同比增速11.0%，較10月末-0.1pct。結構上，居民貸款同比少增4710億元，中長貸同比少增3718億元。居民信貸較弱源于多因素壓制，包括對房企信用擔憂、疫情擾動收入預期與利率下行導致提前還貸等。11月中旬以來地產(chǎn)端政策密集出臺，“三箭齊發(fā)”緩解系統(tǒng)性風險，或有利于恢復居民端信心。企業(yè)貸款同比多增3158億元，主要為中長貸同比多增3950億元，短貸、票據(jù)同比微幅縮量。11月凈新增抵押補充貸款3675億元，為2014年PSL創(chuàng)設以來單月新高，支撐對公中長期貸款投放。
關注點二：表外融資降幅收窄，政府端融資承壓
11月表外融資同比增速較10月降幅收窄1.0pct至-5.8%，表外融資同比少減2275億元，主要由于信托貸款降幅收窄。11月政府債券融資6520億元，同比少增1638億元，主要由于發(fā)行節(jié)奏錯位。考慮到去年12月政府債融資基數(shù)較高（新增1.17萬億），預計12月政府端融資同比增量仍有較大拖累。企業(yè)債券融資596億元，同比少增3410億元，主要由于11月信用債市場波動較大；非金融企業(yè)境內股票融資788億元，同比少增506億元。
關注點三：居民存款高增，拆借利率上行
11月末M1、M2同比增速分別4.6%、12.4%，較上月末分別-1.2pct、+0.6pct。M1-M2剪刀差較10月末-1.8pct至-7.8%。11月存款新增2.95萬億元，同比多增1.81萬億元。其中居民存款新增2.25萬億元，同比多增1.52萬億元，居民持幣意愿提升或主要受銀行理財收益回撤影響，我們此前統(tǒng)計11月有16641只理財產(chǎn)品收益率出現(xiàn)回撤，合計占59%，截至11月30日全市場有4844只理財產(chǎn)品破凈，占比高達15.62%（詳見12月8日發(fā)布的報告《理財凈值波動加大，基金新發(fā)回升》）。11月同業(yè)拆借加權平均利率為1.55%，較10月+14bp。
價值重估新起點，關注估值修復股份行+優(yōu)質區(qū)域行+高股息大行
當前市場悲觀預期釋放充分，銀行板塊估值仍處2010年來低位，正值銀行板塊價值重估新起點，政策拐點+經(jīng)濟修復可期+中長期資金（養(yǎng)老金等）入市，有望驅動銀行板塊行情。個股推薦：1）受益于地產(chǎn)政策放松，估值修復空間較大的優(yōu)質股份行：包括興業(yè)銀行、平安銀行、招商銀行；2）業(yè)績優(yōu)異的區(qū)域行：政策持續(xù)發(fā)力，或帶動信貸需求邊際修復、經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇。江浙、成渝等區(qū)域經(jīng)濟活力較強，或更為受益，個股推薦寧波銀行、成都銀行、常熟銀行、張家港行；3）高股息穩(wěn)健的工商銀行（AH）、建設銀行（AH）。
風險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期，資產(chǎn)質量惡化超預期。
|
|
