久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司擬以人民幣1.61億元向恒翔投資（原股東）出售其持有的璽堡家居51%股權(quán)（分三次支付，2023年4月30日前支付50%，2023年12月31日前支付25%，2024年4月30日前支付25%），恒翔投資需向顧家支付業(yè)績承諾補(bǔ)償金5000萬元（2022年業(yè)績報(bào)告體現(xiàn)，共分為三次支付，同上）；原股東及實(shí)際控制人就顧家對璽堡的1億元銀行貸款擔(dān)保補(bǔ)充反擔(dān)保。
　　剝離璽堡、輕裝上陣，顧家外銷床墊增長靚麗。璽堡家居生產(chǎn)經(jīng)營受反傾銷、疫情反復(fù)影響，業(yè)績表現(xiàn)承壓，2019A/2021A/2022H1實(shí)現(xiàn)收入8.1/8.1/2.2億元、凈利潤0.67/0.12/0.02億元，拖累外銷業(yè)績表現(xiàn)。本次剝離璽堡后公司現(xiàn)金流表及資產(chǎn)負(fù)債表有望優(yōu)化，且2022年業(yè)績補(bǔ)償金有望增厚公司利潤空間。此外，2021H2顧家自身拓展床墊出口代工業(yè)務(wù)，海外客戶穩(wěn)步拓展，墨西哥基地產(chǎn)能規(guī)避反傾銷，收入實(shí)現(xiàn)高增，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　內(nèi)銷經(jīng)營穩(wěn)健，外銷降本增效穩(wěn)步推進(jìn)。1）國內(nèi)：在多點(diǎn)疫情、并購品牌拖累等影響下公司增長穩(wěn)健，三大高潛品類表現(xiàn)靚麗，并通過合并國一國二事業(yè)部增強(qiáng)品類協(xié)，定制占比有望進(jìn)一步提升。疫情防控優(yōu)化且2023年竣工或樂觀背景下，我們預(yù)計(jì)2023Q2-Q3需求復(fù)蘇，且利潤率低基數(shù)下利潤表現(xiàn)有望超預(yù)期。2）海外：短期收入受需求走弱及并購品牌拖累，Q4訂單仍處低位，我們預(yù)計(jì)2023H1海外需求觸底；公司積極推進(jìn)外貿(mào)組織架構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)高性價比功能產(chǎn)品研發(fā)，加大本土化運(yùn)營，同時外貿(mào)床墊持續(xù)貢獻(xiàn)增量，經(jīng)營利潤穩(wěn)健向上。
　　零售家居有望逐步復(fù)蘇。我們認(rèn)為本輪家居投資機(jī)會有望自工程向零售逐步演繹，零售家居復(fù)蘇存在3重邏輯，1）竣工逐步復(fù)蘇：8-10月竣工增速為-7%（5-7月為-37%），已顯復(fù)蘇，此外保交樓推動下23年竣工或樂觀；2）疫情影響趨弱：疫情管控優(yōu)化，場景式消費(fèi)復(fù)蘇；3）消費(fèi)回補(bǔ)：渠道調(diào)研反饋部分城市進(jìn)店客流下滑30%-40%且出現(xiàn)需求遲滯（成交訂單為2021年竣工訂單），我們認(rèn)為存在大量已竣工但未裝修需求。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)2022-24年公司歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)19.0億元、21.7億元、25.6億元，對應(yīng)PE為18X、16X、14X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)低于預(yù)期、疫情反復(fù)。