>> 申萬宏源-顧家家居(603816)璽堡公告出表，有利于公司回籠資金，聚焦內(nèi)部品牌運營、提升盈利能力-221214
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
1013KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公告出售所持璽堡全部股權(quán)。12月13日，公司公告擬以1.61億元的價格向恒翔投資（璽堡原股東）出售其持有的璽堡家居51%股權(quán)，出售后顧家不再持有璽堡股權(quán)，完成璽堡出表。由于璽堡業(yè)績對賭目標(biāo)并未完成，顧家將獲得業(yè)績承諾補(bǔ)償5000萬元（按原定業(yè)績承諾應(yīng)補(bǔ)償2.28億元，考慮新冠疫情和美國反傾銷政策影響，調(diào)整為5000萬元）。公司將合計收回資金2.11億元，分別于2023年4月30日/2023年12月31日/2024年4月30日前收到款項的50%/25%/25%。
本次剝離璽堡有利于回籠資金，輕裝上陣專注內(nèi)部品牌運營。從璽堡收入利潤表現(xiàn)來看，2019-2022H1分別實現(xiàn)收入8.06/7.69/8.13/2.22億元，實現(xiàn)凈利潤0.67/0.02/0.12/0.02億元，疫情和反傾銷導(dǎo)致2020年以來璽堡經(jīng)營業(yè)績不斷惡化。此次公司選擇由業(yè)績承諾方回購璽堡家居股份，不僅更容易實現(xiàn)資金回籠，而且可以避免潛在的股權(quán)變動和業(yè)績承諾紛爭，將璽堡出表的影響最小化。同時，將盈利能力較弱的資產(chǎn)剝離后，有利于減輕公司財務(wù)負(fù)擔(dān)，改善公司盈利情況。從公司經(jīng)營戰(zhàn)略層面，近年來公司內(nèi)延外貿(mào)床墊品類放量增長，2021年收入達(dá)到3億元，22Q1-3收入同比增長300%以上，此次剝離璽堡家居回籠資金、改善資源配置后，更有利于公司專注內(nèi)部品牌運營，從而提升盈利能力。
中長期維度，大家居戰(zhàn)略帶動客單值提升，組織架構(gòu)變革、數(shù)字化改造持續(xù)賦能渠道，供應(yīng)鏈優(yōu)化升級：
1）定位全屋型企業(yè)，打造戰(zhàn)略協(xié)同和產(chǎn)業(yè)勢能。公司大家居戰(zhàn)略漸入佳境，軟體家居方面，休閑沙發(fā)為基本盤保持穩(wěn)定增長，功能沙發(fā)、床墊品類高速增長，功能鐵架自產(chǎn)率持續(xù)提升，降本同時提高自主設(shè)計能力，床墊推出IDEEP、深睡、亞運會等高端系列，品牌力持續(xù)深化，目前軟體領(lǐng)域公司擁有Natuzzi、Rolfbenz、顧家、天禧派多品牌矩陣，差異化定位，滿足不同價格帶消費者需求，單品類提高市占率。定制家居方面，工業(yè)4.0生產(chǎn)研發(fā)基地啟動（年產(chǎn)值22億元），保障前端渠道進(jìn)攻，公司充分推動“軟體+定制”融合發(fā)展，一體化研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、搭配、體驗、交付、售后，區(qū)別于行業(yè)傳統(tǒng)的選品搭配，提供真正的一站式購齊服務(wù)。軟體柜類雙專業(yè)釋放戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，軟體品類產(chǎn)品力、品牌力卓越，奠定全屋基礎(chǔ)，定制前置流量入口，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)勢能，為軟體品類高效導(dǎo)流，全屋空間銷售為消費者提供一站式家居解決方案。
2）組織架構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加強(qiáng)消費者洞察，帶動渠道提質(zhì)增效。2021年10月公司內(nèi)部進(jìn)行了新一輪組織架構(gòu)調(diào)整，形成了價值中心、賦能中心及服務(wù)中心的架構(gòu)，其中價值中心包括產(chǎn)品中臺事業(yè)部、營銷前臺事業(yè)部、品牌及業(yè)務(wù)價值一體化事業(yè)部。本輪變革的核心在于分品類設(shè)計產(chǎn)品中臺，進(jìn)一步豐富完善原有事業(yè)部機(jī)制，實現(xiàn)前中后臺的打通，從而提高顧家的產(chǎn)品企劃、生產(chǎn)制造及運營能力，實現(xiàn)消費者品牌的打造。2018年以來公司持續(xù)推動組織架構(gòu)變革，但唯一不變的是追求效率的提升，改革勢能逐漸積蓄，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。2018年開始公司持續(xù)推動區(qū)域零售中心改革，縮短決策層級，前置渠道管理和營銷職能，賦能終端渠道，同時公司積極推進(jìn)“1+N+X”的店態(tài)擴(kuò)張戰(zhàn)略，鞏固品類專業(yè)店優(yōu)勢，加快融合大店布局速度，截至22H1末公司綜合店及大店占比接近40%，同時22H1公司成立整裝家裝渠道拓展部，X渠道探索進(jìn)入實質(zhì)性的業(yè)務(wù)發(fā)展階段。2020年公司開始推進(jìn)倉配服體系建設(shè)，幫助經(jīng)銷商聚焦前端獲客成交的運營職能，2021年區(qū)域倉已經(jīng)覆蓋浙江及江蘇經(jīng)銷商業(yè)務(wù)，實現(xiàn)從0到1的突破，倉配服體系已形成初步可復(fù)制性，2022年新增試點山東區(qū)域，倉配服的建設(shè)為公司后續(xù)渠道專業(yè)化改革奠定基礎(chǔ)。
3）數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)，加強(qiáng)終端溝通效率，推動零售轉(zhuǎn)型。2021年公司實現(xiàn)門店信息化全覆蓋，及時掌握終端零售動態(tài)，有效減輕終端服務(wù)管理壓力，并提高總部和終端的溝通效率，精準(zhǔn)安排營銷活動，優(yōu)化排產(chǎn)，加強(qiáng)消費者洞察。公司數(shù)字化持續(xù)賦能終端：1）數(shù)字化媒體投放，積極推動抖音、微信短視頻等新媒體投放，提高品牌曝光率，做厚潛客池。2）新流量管道，公域采取官方直播、店店直播、全域平臺種草等措施進(jìn)行數(shù)字化營銷，并通過潛客池、視頻號充分挖掘私域流量，公私域流量實時引流向門店。3）營銷工具，公司的三加一小程序（三為顧家圖集、3D設(shè)計圖和用戶實景圖，一為微購會）為導(dǎo)購和終端門店提供了線上主動營銷的工具，實現(xiàn)線下和線上的有機(jī)結(jié)合，推動獲客成交。
4）全球化供應(yīng)鏈布局，制造效率持續(xù)提升。2021年公司相繼布局西南生產(chǎn)基地、杭州基地產(chǎn)能擴(kuò)建、及墨西哥生產(chǎn)基地，2022年啟動3個新基地規(guī)劃論證（華南、華北、嘉興二），至此公司已經(jīng)形成了國內(nèi)華東、華中、華北、西南四大區(qū)域以及墨西哥、馬來西亞、越南海外基地的產(chǎn)能布局。公司全球化產(chǎn)能的布局，不僅可以有效提高交付效率，充分避免海運、貿(mào)易沖突等外部擾動導(dǎo)致的不利影響，保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，也為公司未來內(nèi)外銷的收入增長奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)品力、渠道力領(lǐng)先，軟體龍頭集中度提升邏輯持
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