>> 國泰君安-今晨焦點-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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2022年11月舜宇光學（“公司”）的出貨量數(shù)據(jù)反映出來自智能手機市場的需求仍然疲弱。手機鏡頭和手機攝像模組的出貨量分別同比下滑了26.4%和23.4%。尤其是手機攝像模組出現(xiàn)了相對較大的21.0%環(huán)比下滑，這主要是由于10月份個別客戶出現(xiàn)臨時性的備貨需求而導致的高基數(shù)。雖然近期中國對疫情防控政策的調(diào)整有可能刺激國內(nèi)對消費電子產(chǎn)品的需求，但我們預計智能手機需求和規(guī)格升級趨勢的明顯修復仍需時日。2022年已進入尾聲，我們相信12月的手機鏡頭業(yè)務應當不會有任何驚喜?？紤]到與北美和韓國大客戶的穩(wěn)定合作，我們預計公司2023年的手機鏡頭出貨量對于全球消費電子市場的恢復將會非常敏感。
2022年11月車載鏡頭出貨量同比上升47.4%，主要是由于去年同期汽車芯片短缺造成的低基數(shù)。我們預計公司車載鏡頭業(yè)務將維持較強的增長動能，考慮到（1）汽車供應鏈中關鍵零部件缺貨問題逐步緩解，以及（2）新能源汽車和智能化汽車發(fā)展加速。
公司短期業(yè)績承壓，但中長期增長邏輯仍然存在。據(jù)路透社報道，蘋果的重要供應商富士康預計其鄭州工廠的產(chǎn)能在2022年12月底至2023年1月初之間有望全部恢復。這將有助于公司穩(wěn)定其手機鏡頭業(yè)務。我們預計2023年將是蘋果的創(chuàng)新大年，一些主力新品的性能將得到顯著提高，而其革命性的混合現(xiàn)實（MR）設備也已經(jīng)呼之欲出。因此，中長期來看，整個蘋果供應鏈有望深度受益于需求恢復與產(chǎn)品升級。我們目前對公司的投資評級為“收集”，每股目標價為131.00港元，目標價相當于24.0倍2024年市盈率。
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