>> 國泰君安-2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望之二：測算2023的“經(jīng)濟(jì)賬”-221214
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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本報告導(dǎo)讀：
本篇報告，我們對國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行展望測算，并解答幾個關(guān)鍵問題。地產(chǎn)如何才能“軟著陸”？僅從房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)來看，地產(chǎn)投資增速需要復(fù)蘇至0附近。出口靴子怎么落地？對全年出口我們比市場更悲觀，全年回落-7%以上。基建的錢從哪來？預(yù)計廣義財政工具將發(fā)揮彌補(bǔ)資金缺口的作用，需要提供1.35萬億增量資金。整體來看，通脹全年處在較低水平，隨著結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力，寬信用逐漸見效。
摘要：
2023年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有幾個核心問題：
1）如何看待23年GDP增速？23年GDP增速目標(biāo)可能定在5%左右，但考慮到疫情對經(jīng)濟(jì)的壓制，特別是23Q1可能面臨感染高峰，預(yù)計23年GDP增速在4.8%，單季增速分別為3%、6.6%、4.6%和4.9%，疫情影響在二季度之后逐漸減弱，環(huán)比從弱于季節(jié)性逐漸過渡到強(qiáng)于季節(jié)性。
2）地產(chǎn)如何才能“軟著陸”？從三個角度考慮，僅從房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率來看，地產(chǎn)投資需要復(fù)蘇至0附近；考慮房地產(chǎn)開發(fā)投資對相關(guān)行業(yè)的拉動，則地產(chǎn)投資需要與GDP增速基本持平；對標(biāo)疫情前房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率，則地產(chǎn)投資需要達(dá)到8.5%左右。
3）出口的靴子何時能落地？我們對2023年的出口展望比市場更悲觀，預(yù)計2023年出口增速中樞為-7.3%，歐美接力衰退，使得二三季度出口動能最弱；疊加國內(nèi)疫情擾動使得出口的進(jìn)一步下行的風(fēng)險加劇。
4）財政搞基建的錢從哪里來？預(yù)計2023年廣義基建投資增速在6%左右，而在22年財政空間被大大壓縮的背景下，廣義財政工具將發(fā)揮彌補(bǔ)資金缺口的作用，需要提供1.35萬億增量資金。
生產(chǎn)法視角的GDP：23年疫情對三大產(chǎn)業(yè)的趨勢性影響還會繼續(xù)，即二產(chǎn)強(qiáng)于三產(chǎn)，建筑業(yè)強(qiáng)于工業(yè)，但隨著防疫政策逐步優(yōu)化調(diào)整，上半年影響更為顯著，下半年行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向疫情前回歸。三產(chǎn)增速將在下半年反超二產(chǎn)，建筑業(yè)增速逐漸回落。
支出法視角的GDP：消費高于投資高于出口，預(yù)計社零全年增速6.8%，下半年復(fù)蘇加快；投資全年5.7%，其中地產(chǎn)0.2%、制造業(yè)6.7%、基建5.9%；出口全年-7.3%，貿(mào)易順差同比減少約1500億元。
通脹：預(yù)計2023年CPI呈V型走勢，中樞為1.6%；PPI呈“√型”走勢，中樞為0.4%。
金融：2023年社融增速進(jìn)入逐步回升階段，1月份最低（10.0%左右），12月份最高（10.5%左右，），全年的中樞在10.3%左右；人民幣貸款仍將是主要支撐，全年增速中樞10.4%左右。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情進(jìn)展超預(yù)期；穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。
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