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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　從配置角度看，未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇是大概率事件，權(quán)益配置價(jià)值上升。
　　摘要：
　　上周，國內(nèi)11月進(jìn)出口和價(jià)格數(shù)據(jù)顯示內(nèi)外需不足，資產(chǎn)端強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的格局延續(xù)，但更多積極的因素在積累。11月國內(nèi)出口數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期使國內(nèi)出口進(jìn)一步降溫。同時(shí)，國內(nèi)進(jìn)口和PPI繼續(xù)負(fù)增長，核心CPI接近通縮，內(nèi)需不足繼續(xù)困擾國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。但同時(shí)，更多積極的因素在積累。防疫松綁的速度超出預(yù)期，此前困擾生產(chǎn)端的因素在逐漸消退，參考海外經(jīng)驗(yàn)，在疫情政策放松之后，消費(fèi)端也將迎來階段性修復(fù)。12月6日召開的政治局會(huì)議對“穩(wěn)增長”的定調(diào)升溫。樂觀情緒仍處于釋放過程，股市延續(xù)反彈勢頭，債券市場回調(diào)。外資方面，11月，中國債市繼續(xù)出現(xiàn)資金外流，而流向中國股市的資金創(chuàng)下今年以來最多。向后看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前下行壓力仍然較大，特別是需求端的修復(fù)需要一個(gè)持續(xù)的過程和更多積極政策的推動(dòng)。但未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇是大概率事件，權(quán)益配置價(jià)值上升。
　　上周，國內(nèi)基本面方面，11月出口同比增速-8.7%（前值-0.3%，預(yù)期-4.2%），進(jìn)口增速-10.6%（前值-0.7%，預(yù)期-7.1%），兩項(xiàng)均大幅回落。海外基本面方面，美國11月PPI同比增速為7.4%（前值8%，預(yù)期7.2%），通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，凸顯美國通脹粘性。國內(nèi)方面，疫情實(shí)質(zhì)性放松政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)股市繼續(xù)反彈。海外方面，投資者對美聯(lián)儲加息和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加，美股持續(xù)下跌。商品方面，全球經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)燃料需求擔(dān)憂，油價(jià)連續(xù)第五個(gè)交易日收低。
　　周度回報(bào)率排序：境內(nèi)權(quán)益>國債>美債>美股>大宗商品。月度回報(bào)率看，境內(nèi)權(quán)益>美債>國債>美股>大宗商品。細(xì)分市場表現(xiàn)總結(jié)：標(biāo)普500指數(shù)下跌3.37%；美國國債指數(shù)下跌0.54%；中債國債指數(shù)下跌0.13%，中債信用債指數(shù)下跌0.31%；滬深300指數(shù)上漲3.29%；布倫特原油期貨價(jià)格下跌10.07%，CRB商品綜合指數(shù)下跌3.76%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹超預(yù)期，國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期