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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　預(yù)計(jì)2023年隨著疫情限制因素的解除及政策重心重回經(jīng)濟(jì)建設(shè)，需求預(yù)期提升可繼續(xù)驅(qū)動(dòng)黑色系行情持續(xù)。
　　摘要：
　　穩(wěn)增長(zhǎng)或?qū)⒊蔀檎恼吆诵?，需求預(yù)期提升可繼續(xù)驅(qū)動(dòng)黑色系行情持續(xù)。近期部分政府對(duì)于提振區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的訴求強(qiáng)烈，或已經(jīng)預(yù)示了2023年社會(huì)活動(dòng)逐步恢復(fù)2019年的活力后，穩(wěn)增長(zhǎng)或?qū)⒊蔀檎恼吆诵?。我們預(yù)計(jì)2023年隨著疫情限制因素的解除及政策重心重回經(jīng)濟(jì)建設(shè)，前期基建累積的項(xiàng)目加快釋放將帶來(lái)明顯的需求彈性。另外，我們認(rèn)為在地方債務(wù)擴(kuò)張約束下，2023年地方加杠桿空間有限，在全面穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)下，2023年或可以看到寬貨幣寬信用的繼續(xù)釋放，也將繼續(xù)為基建領(lǐng)域帶來(lái)新增需求。而地產(chǎn)行業(yè)，近期的政策組合拳有望逐步在2023年顯現(xiàn)實(shí)效。
　　1）黑色系（鐵礦石）：我們的判斷：受美加息預(yù)期減弱疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，鐵礦石向上動(dòng)力強(qiáng)勁。我們預(yù)期隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)有望得以提振，而鋼鐵行業(yè)作為早周期行業(yè)將最先受益；同時(shí)下游地產(chǎn)端積極政策信號(hào)明確，地產(chǎn)端需求有望逐步從底部抬升。
　　2）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：供需雙弱，鋼價(jià)或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動(dòng)震蕩走強(qiáng)。隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)有望得以提振，而鋼鐵行業(yè)作為早周期行業(yè)將最先受益；同時(shí)下游地產(chǎn)端積極政策信號(hào)明確，地產(chǎn)端需求有望逐步從底部抬升。
　　3）黑色系（焦碳）：我們的判斷：新一輪補(bǔ)庫(kù)將拉動(dòng)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格。12月份開(kāi)始將進(jìn)入季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)期，隨著后續(xù)保交樓帶動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游補(bǔ)庫(kù)將拉動(dòng)焦煤價(jià)格上行，上周獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始提升，鋼廠焦煤庫(kù)存仍在低位，未來(lái)持續(xù)漲價(jià)可期。
　　其他品種：1）原油：市場(chǎng)的情緒脆弱，疊加短期國(guó)內(nèi)原油需求階段性轉(zhuǎn)弱壓制價(jià)格，或使油價(jià)寬幅波動(dòng)。2）黑色系（動(dòng)力煤）：全國(guó)煤炭產(chǎn)量將維持平穩(wěn)，且受政策調(diào)控影響，價(jià)格承壓，向上驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)。3）貴金屬：加息節(jié)奏放緩后，貴金屬或迎來(lái)價(jià)格反彈。4）基本金屬：國(guó)內(nèi)需求決定基本金屬價(jià)格走勢(shì)，短期受情緒影響或繼續(xù)上攻，但中長(zhǎng)期價(jià)格仍承壓。5）建材（水泥）：需求動(dòng)力不足，價(jià)格將維持震蕩調(diào)整。6）建材（玻璃）：玻璃庫(kù)存超預(yù)期，價(jià)格拐點(diǎn)確認(rèn)。7）農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)產(chǎn)出存供面缺口，中長(zhǎng)期看價(jià)格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；美加息預(yù)期再起。