>> 中信期貨-權(quán)益策略周報(期權(quán))：價值或成主線-221210
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 1196KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁，康遵禹 |
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策略推薦：價值或成主線
股指方面，借鑒香港、臺灣、越南防疫政策優(yōu)化之后的經(jīng)驗，我們線性外推如下結(jié)論：1）放開之后的20日至40日，病例數(shù)量增加，之后緩慢回落，受此影響故春節(jié)附近股市仍有擾動；2）政策優(yōu)化之后，消費回暖趨勢確定，其中旅游業(yè)恢復(fù)斜率高于餐飲業(yè)、服務(wù)業(yè)；3）股市趨勢與美元流動性環(huán)境有關(guān)，但風(fēng)格層面會加速消費及戶外領(lǐng)域超額收益。由此，我們可外推結(jié)論，與經(jīng)濟強關(guān)聯(lián)領(lǐng)域后續(xù)將迎來修復(fù)，但未來1個月仍存在反復(fù)可能，在股市獲利盤累計的情況下，短期謹(jǐn)慎，后續(xù)逢低加倉。
期權(quán)方面，上周權(quán)益市場窄幅震蕩為主，首末交易日表現(xiàn)強勁，其余交易日窄幅震蕩為主。上證50ETF期權(quán)成交額PCR/成交量PCR在12月以來均未突破0.8，但從交易分歧度來看，目前對于50ETF期權(quán)的交易分歧度較低，空方力量略強于多方，短期來看，需警惕標(biāo)的下行拐點降至，但結(jié)合基本面疫情相關(guān)政策的帶動，價值風(fēng)格更有望成為交易主線，中期無須悲觀。滬市500ETF期權(quán)的偏度指數(shù)在本周持續(xù)高位，我們推測在下周價值風(fēng)格或成主線的敘事邏輯中，中盤風(fēng)格面臨調(diào)整的概率偏強。因此，本周我們建議備兌策略為主。
上周波動率周內(nèi)變動較小，但周內(nèi)全品種仍有小幅度下行趨勢。注意到波動率持續(xù)走弱的背景下，上證50ETF期權(quán)以及深市300ETF期權(quán)走低幅度相對較低，推測市場對大盤價值風(fēng)格仍有一定的交易熱情。同時，上周滬、深500ETF期權(quán)的加權(quán)波動率來到16%-17%區(qū)間，處在所有品種中較低水平。上證50ETF波動率曲面在上周表現(xiàn)獨特，當(dāng)月合約和季月合約隱含波動率較高，而次月合約波動較低，我們推測目前部分機構(gòu)資金開始布局2303季月合約。上周50ETF期權(quán)和300ETF期權(quán)的遠(yuǎn)月合約持倉量周內(nèi)穩(wěn)步提升，且季月合約持倉量高于次月合約持倉量。反映期權(quán)端中期對價值風(fēng)格情緒偏暖。
風(fēng)險因子：1）疫情反復(fù)；
策略回顧：周度策略穩(wěn)健增厚收益
上周權(quán)益市場窄幅震蕩為主，首末交易日表現(xiàn)強勁，其余交易日窄幅震蕩為主。受疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化影響，醫(yī)藥、消費、制造板塊在上周表現(xiàn)搶眼。上周，周度策略是備兌防御，平均收益率為1.09%,日度策略周初周末備兌防御，震蕩行情中布局熊市價差，整體平均收益率為-1.46%。
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