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旺季能源品節(jié)奏顯分化，氣煤偏強(qiáng)而高度有限
　　過(guò)去一周：氣溫下降需求回升，氣價(jià)煤價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，油價(jià)受弱基本面拖累
　　海外需求疲軟，供應(yīng)強(qiáng)于預(yù)期，原油延續(xù)跌勢(shì)；國(guó)內(nèi)成品油利潤(rùn)持穩(wěn)、汽柴去庫(kù)，海外裂解價(jià)差下滑、持續(xù)累庫(kù)。
　　旺季用電需求逐步釋放支撐海內(nèi)外煤價(jià)下沿，但庫(kù)存相對(duì)健康將壓制煤價(jià)高度。
　　歐洲氣溫快速下降支撐氣價(jià)高位，美供需趨緊氣價(jià)反彈。
　　中短期展望：氣煤偏強(qiáng)，油價(jià)、
　　1）單位熱值：歐洲天然氣>原油>國(guó)內(nèi)煤炭>歐洲煤炭>美國(guó)天然氣。
　　2）原油基本面偏弱，衰退壓力下油價(jià)重心或下移：弱基本面壓力疊加中長(zhǎng)期衰退風(fēng)險(xiǎn)，全球原油重心或逐步下移，關(guān)注12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。成品油區(qū)域及品種差異或逐步呈現(xiàn)，國(guó)內(nèi)需求改善強(qiáng)于海外，柴油需求好于汽油。
　　3）旺季需求與庫(kù)存結(jié)構(gòu)博弈，煤價(jià)震蕩為主，高度有限：冬季用電需求回升，煤價(jià)下沿受旺季支撐，產(chǎn)地管控趨松及高庫(kù)存基數(shù)有助于煤價(jià)維穩(wěn)。海外高庫(kù)存壓力仍壓制煤價(jià)上方空間。關(guān)注去庫(kù)節(jié)奏。
　　4）需求季節(jié)性回升，歐美天然氣去庫(kù)，氣價(jià)反彈：冷空氣影響下，12月歐氣供需邊際收緊，雖有限價(jià)政策打壓情緒，但預(yù)計(jì)氣價(jià)仍高位震蕩；美氣供需趨緊，極端天氣及出口預(yù)期回升，有望支撐美氣價(jià)格重心上行。
　　寒冬需求已至，去庫(kù)程度決定能源價(jià)格回升節(jié)奏，短期看，氣＞煤＞油。歐洲天然氣和煤炭庫(kù)存居往年高位，且月間結(jié)構(gòu)相對(duì)扁平化，雖有季節(jié)性上漲概率，但除非極端天氣影響庫(kù)存快速去化，否則能源價(jià)格大幅拉漲的風(fēng)險(xiǎn)較低。原油供需弱勢(shì)和金融壓力仍在，油價(jià)預(yù)計(jì)表現(xiàn)偏弱。中國(guó)煤炭在電力旺季受保供政策影響，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主。