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投資要點(diǎn)
　　回顧：十四五高景氣預(yù)期驅(qū)動(dòng)軍工行情
　　1）行情回顧：復(fù)盤2020年以來(lái)的軍工行情，長(zhǎng)期需求釋放疊加“十四五”規(guī)劃是主要驅(qū)動(dòng)要素，盈利改善預(yù)期在軍工行情走勢(shì)中的重要性顯著提升；2）配置回顧：外資和公募軍工配置占比持續(xù)提升；3）估值回顧：當(dāng)前軍工行業(yè)PE估值處于歷史較低區(qū)間。
　　中長(zhǎng)期邏輯：歷經(jīng)四個(gè)發(fā)展階段，當(dāng)前為四次換裝沖刺期
　　換裝驅(qū)動(dòng)因素：1）需求端變化：編制擴(kuò)大，需求加速；2）供給端變化：技術(shù)突破，新型號(hào)列裝批產(chǎn)；
　　換裝周期表現(xiàn)：1）產(chǎn)品生產(chǎn)包含爬坡/峰頂/下降三階段；2）第四次大換裝正處于爬坡階段；3）預(yù)計(jì)本輪換裝可以持續(xù)到2027年。
　　短期邏輯：訂單預(yù)期穩(wěn)定兌現(xiàn)，各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸穩(wěn)定
　　1）業(yè)績(jī)中值回歸：不同環(huán)節(jié)先后呈現(xiàn)不同節(jié)奏，各環(huán)節(jié)增長(zhǎng)逐漸穩(wěn)定；2）擾動(dòng)因素落地：增值稅改革有望落地，價(jià)格波動(dòng)不足懼；3）業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：訂單持續(xù)兌現(xiàn)，國(guó)改提升業(yè)績(jī)。
　　投資主線：初篩領(lǐng)域，再選類型，投資主線四看好+四關(guān)注
　　看好四條投資主線：1）主機(jī)廠：裝備放量國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)加速；2）模塊/芯片：軍工信息化加速，產(chǎn)品壁壘高；3）高溫鑄造合金、隱身材料：滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代加速；4）鍛鑄造：下游裝備持續(xù)放量。
　　關(guān)注四條投資主線：1）仿真加密：軍工信息化加速；2）測(cè)試：下游裝備放量帶動(dòng)測(cè)試需求釋放；3）衛(wèi)星應(yīng)用：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展；4）紅外傳感器：汽車等民用領(lǐng)域需求旺盛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；下游客戶訂單不及預(yù)期；增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。