>> 申萬宏源-2023年光電顯示行業(yè)投資策略：拐點下注，周期之船悄悄起航-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
2659KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊海燕,袁航,寧柯瑜 |
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投資要點
重視顯示行業(yè)2023年復(fù)蘇機(jī)會，供給加速變革。需求：大尺寸終端價格大幅下探，更換周期加速，預(yù)計成為2023年新一輪復(fù)蘇驅(qū)動力；中尺寸結(jié)構(gòu)化升級趨勢明顯，大陸廠商有望復(fù)制大尺寸競爭力；小尺寸貢獻(xiàn)高附加值，近眼顯示技術(shù)等創(chuàng)新應(yīng)用有望引領(lǐng)增長。供給：過去十年的產(chǎn)能增加給顯示產(chǎn)業(yè)帶來顯著變化，作為較規(guī)律的大周期波動行業(yè)，在2019-2021三年的高強度競爭后，行業(yè)重新回到高寡占和秩序競爭的軌道，國內(nèi)前三大廠商在經(jīng)過幾次收購和產(chǎn)能擴(kuò)張后份額不斷提升，競爭格局大幅優(yōu)化。此外，韓廠提前半年退場有望對供給產(chǎn)生積極影響，繼三星完全退出后，樂金顯示此次2022年底退出產(chǎn)能約占全球5%。
伴隨中游復(fù)蘇，高附加值上游產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代投資機(jī)會涌現(xiàn)。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移背景下，以大陸為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局使上游產(chǎn)業(yè)鏈迎來最佳國產(chǎn)化機(jī)遇，替代空間較大的如偏光片、DDIC、掩膜版等。1）偏光片：產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)移，填補國產(chǎn)缺口。2021年國內(nèi)偏光片需求量提高到3.6億平方米，國內(nèi)供應(yīng)量僅2.65億平方米，偏光片供需仍存在約25%差異；預(yù)計2024年中國總共將有26條偏光片生產(chǎn)線運行，其中1330-1490mm寬幅的生產(chǎn)線將達(dá)到16條；2）顯示驅(qū)動芯片：2021年整體市場規(guī)模為141.7億美元，其中臺廠和韓廠市場份額約85%，國產(chǎn)替代空間潛力巨大。大陸Foundry廠在供應(yīng)鏈內(nèi)循環(huán)、成本等方面的優(yōu)勢將持續(xù)助力國內(nèi)DDIC廠保持競爭力；3）掩膜版：大尺寸化與高精度化背景下，世代提高推動掩膜版技術(shù)進(jìn)步，即使在景氣下行期，面板廠商為了提升產(chǎn)能利用率，會加大新品開發(fā)品種和進(jìn)度，從而拉動掩膜版需求的增長。此外，2020年平板顯示掩膜版行業(yè)CR5市場份額約85%，基本為非大陸供應(yīng)商，國產(chǎn)替代機(jī)遇廣闊。
復(fù)蘇機(jī)會之外，以電子紙、Mini/Micro LED為代表的新型顯示技術(shù)持續(xù)向中高端演進(jìn)，看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司。電子紙：小而美的新型顯示技術(shù)，主要特點為低功耗和視覺健康，以商超零售價簽和閱讀平板為代表的終端產(chǎn)品快速發(fā)展，2022年終端規(guī)模預(yù)計達(dá)65億美金，帶動上下游產(chǎn)值超千億元；Mini/Micro LED：Mini LED背光技術(shù)在2021年大規(guī)模量產(chǎn)，與OLED在高端顯示領(lǐng)域形成競爭，關(guān)鍵是性價比，也是未來技術(shù)的驅(qū)動力，2023年在TV、MNT、VR、車載等應(yīng)用場景的滲透率提升值得期待。
相關(guān)標(biāo)的：1）顯示中游：京東方A等；2）顯示上游：偏光片三利譜、杉杉股份；顯示驅(qū)動芯片中穎電子、韋爾股份、格科微、集創(chuàng)北方、天德鈺、新相微；掩膜版路維光電、清溢光電；其他較為重要的顯示上游還有OLED材料奧來德、萊特光電；3）新型顯示技術(shù)：電子紙清越科技、亞世光電、天德鈺、瑞芯微、泰凌微等；Mini/Micro LED新益昌、長陽科技、激智科技、隆利科技、華燦光電等。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)風(fēng)險；境外市場風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇等。
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