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投資要點(diǎn)
　　中國神華2022年12月15日發(fā)布11月份主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告：
　　煤炭業(yè)務(wù)：2022年1-11月，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2.87億噸，同比上漲3.1%；煤炭銷售量為3.80億噸，同比下降11.7%（系貿(mào)易煤銷量下滑影響）。運(yùn)輸業(yè)務(wù)：2022年1-11月，公司自有鐵路運(yùn)轉(zhuǎn)量為2708億噸公里，同比下降0.4%；黃驊港裝船量為1.88億噸，同比下降3.4%；神華天津煤碼頭裝船量0.40億噸，同比下降4.1%；航運(yùn)貨運(yùn)量1.26億噸，同比上漲14.2%；航運(yùn)周轉(zhuǎn)量1235億噸海里，同比上漲21.7%。發(fā)電業(yè)務(wù)：2022年1-11月，實(shí)現(xiàn)總發(fā)電量為1728.1億千瓦時(shí)，同比上漲16.6%；總售電量為1623.8億千瓦時(shí)，同比上漲16.9%。煤化工業(yè)務(wù)：2022年1-11月實(shí)現(xiàn)聚乙烯銷售量32.57萬噸，同比上漲6.2%；聚丙烯銷售量為31.44萬噸，同比上漲8.9%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：11月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量0.26億噸（同比-4.8%，環(huán)比+3.2%）；煤炭銷售量0.37億噸（同比+3.7%，環(huán)比+5.8%），測算單月外購煤銷量為0.11億噸（同比+32.5%，環(huán)比+12.8%）。運(yùn)輸業(yè)務(wù)：11月實(shí)現(xiàn)自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量275億噸公里（同比+0.0%，環(huán)比+7.4%）；黃驊港裝船量為0.18億噸（同比-2.6%，環(huán)比+0.5%）；神華天津煤碼頭裝船量為0.04億噸（同比+0.0%，環(huán)比+2.6%）；航運(yùn)貨運(yùn)量0.11億噸（同比+16.1%，環(huán)比-8.5%）；航運(yùn)周轉(zhuǎn)量為108億噸海里（同比+22.7%，環(huán)比-1.8%）。發(fā)電業(yè)務(wù)：11月實(shí)現(xiàn)總發(fā)電量153.7億千瓦時(shí)（同比+16.3%，環(huán)比+2.0%）；總售電量為144.6億千瓦時(shí)（同比+16.3%，環(huán)比+2.2%）。煤化工業(yè)務(wù):11月實(shí)現(xiàn)聚乙烯銷售量2.71萬噸（同比-3.6%，環(huán)比-10.0%）；聚丙烯銷售量為2.73萬噸（同比+11.0%，環(huán)比-8.1%）。
　　高分紅高股息，配置價(jià)值凸顯。公司高度重視投資回報(bào)，積極回饋股東，為股東帶來長期穩(wěn)定回報(bào)。2019-2021年公司現(xiàn)金分紅金額分別為250.61億元、359.62億元、504.66億元，現(xiàn)金分紅比例分別為57.9%、91.8%、100.4%，呈現(xiàn)明顯的上升趨勢?！?022-2024年股東回報(bào)規(guī)劃》保底承諾現(xiàn)金分紅比例60%，長期回報(bào)的穩(wěn)定性再次增強(qiáng).假設(shè)公司非長協(xié)煤價(jià)在1000、1200元/噸，測算公司2022年歸母凈利潤分別為751、845億元。結(jié)合當(dāng)前煤價(jià)及公司前三季度業(yè)績情況，中國神華2022年歸母近利潤751億概率最高，依據(jù)60%最低分紅比例，據(jù)此測算2022年現(xiàn)金分紅金額為450.6億元（每股股息2.27元），以2022年12月15日收盤價(jià)28.38元（A股）/22.60元（H股，港幣）為基礎(chǔ)，測算股息率為8.00%（A股）/11.23%（H股）。
　　業(yè)績穩(wěn)定性高，具備長期增長價(jià)值。2022年前三季度年度長協(xié)、月度長協(xié)、現(xiàn)貨占比分別為53.46%、32.18%、9.12%，分別同比+10.93pct、-8.83pct、-2.66pct。年度長協(xié)占比提高，可以有效規(guī)避煤價(jià)大幅波動影響，增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性。同時(shí)，公司新建礦井新街臺格廟新街一井、新街二井已于2022年9月取得能源局批復(fù)，二者批復(fù)生產(chǎn)能力均為800萬噸/年的優(yōu)質(zhì)大型礦井，可在未來助力公司業(yè)績增長。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為3558.45、3625.29、3660.71億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為750.07、776.88、787.55億元，每股收益分別為3.78、3.91、3.96元，當(dāng)前股價(jià)28.38，對應(yīng)PE分別為7.5x/7.3x/7.2x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、資本開支和現(xiàn)金分紅風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格大幅下跌