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領(lǐng)軍高純工藝系統(tǒng)，切入半導(dǎo)體濕法設(shè)備打造成長(zhǎng)新引擎。公司自2000年成立，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體、光伏、醫(yī)藥等行業(yè)提供高純工藝系統(tǒng)，2016-2021年復(fù)合增速32.6%，持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；2015年切入半導(dǎo)體濕法設(shè)備領(lǐng)域，2018年放量，2021年收入貢獻(xiàn)已達(dá)33.6%，兩年復(fù)合增速193%，規(guī)模高速擴(kuò)張；未來(lái)，高純工藝系統(tǒng)+濕法制程設(shè)備將繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)公司規(guī)模擴(kuò)張的重要引擎。
　　定增18億元再辟新曲線，布局核心零部件+爐管/涂膠顯影。公司以高純工藝技術(shù)為核心，逐步延伸至工藝生產(chǎn)耗材及核心部件領(lǐng)域。2022年公司擬非公開(kāi)募資18億元用于核心零部件、爐管/涂膠顯影設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)加碼啟東二期產(chǎn)能，三大募投項(xiàng)目合計(jì)達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值達(dá)24.1億元，再次開(kāi)辟成長(zhǎng)新曲線，增厚公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。
　　受益內(nèi)資晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)+國(guó)產(chǎn)替代，多業(yè)務(wù)領(lǐng)域均迎黃金發(fā)展期。中美科技博弈下，供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)及迫切性凸顯，同時(shí)依托中國(guó)龐大的下游市場(chǎng)需求，內(nèi)資晶圓廠紛紛加碼產(chǎn)能布局，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，已規(guī)劃12英寸項(xiàng)目待擴(kuò)產(chǎn)能合計(jì)達(dá)158萬(wàn)片/月，假設(shè)50億元/萬(wàn)片12英寸投資成本，則待擴(kuò)產(chǎn)能合計(jì)將帶來(lái)7900億元半導(dǎo)體設(shè)備、零部件、工藝系統(tǒng)等配套采購(gòu)需求；疊加國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，公司高純工藝系統(tǒng)、制程設(shè)備、核心零部件等業(yè)務(wù)板塊均將充分受益，迎來(lái)黃金發(fā)展期。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.6/39.9/50.8億元，歸母凈利潤(rùn)3.6/5.4/6.9億元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；（2）產(chǎn)品研發(fā)、與市場(chǎng)應(yīng)用不及預(yù)期；（3）貿(mào)易爭(zhēng)端影響上游零部件采購(gòu)，公司出貨不及預(yù)期。