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計(jì)算機(jī)諸多優(yōu)質(zhì)公司估值均在底部區(qū)域。截至2022年12月1日，行業(yè)（中信行業(yè)分類）PETTM（整體法剔除負(fù)值）達(dá)到47.33倍，PSTTM約為2.81倍，均處于歷史較低水平。
　　看未來2-3年，行業(yè)有比較確定的基本面改善預(yù)期，基本面的拐點(diǎn)預(yù)計(jì)明年大概率就可以看到。首先，今年是基本面的低谷期，計(jì)算機(jī)的客戶主要是政府和企業(yè)客戶，因?yàn)橐咔閷?duì)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的影響，今年政府和中小企業(yè)的支出壓力較大，今年支出上是低基數(shù)，明年存在較大的改善可能性。另外，明年開始進(jìn)入十四五的第三年，參考?xì)v史，政府的IT投入意愿有望改善。此外，從3-5年的時(shí)間維度看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)投入方向之一，投入上有望得到傾斜。
　　計(jì)算機(jī)不少頭部公司過去2-3年在產(chǎn)品、研發(fā)、市場(chǎng)等領(lǐng)域投入力度較大，22、23年的普遍方向是控費(fèi)提效（這符合計(jì)算機(jī)研發(fā)的建設(shè)規(guī)律），如果需求改善，利潤(rùn)的彈性會(huì)更明顯。
　　信創(chuàng)領(lǐng)域：由黨政向行業(yè)信創(chuàng)拓展，信創(chuàng)打開數(shù)千億市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)未來5年，整體信創(chuàng)替換空間：PC整機(jī)1,590億元、服務(wù)器整機(jī)3,675億元、CPU1,252億元；操作系統(tǒng)421億元；數(shù)據(jù)庫368億元；中間件92億元；流版簽辦公軟件252億元；辦公軟件-OA系統(tǒng)265億元（具體假設(shè)及測(cè)算請(qǐng)見正文）。
　　工業(yè)軟件領(lǐng)域：頭部客戶兼具穩(wěn)定付費(fèi)能力和數(shù)字化持續(xù)投入意愿，支撐工業(yè)軟件穿越周期。高基數(shù)下制造業(yè)營收增速雖有回落，利潤(rùn)率仍維持穩(wěn)定，需求端不必過度擔(dān)憂。嵌入式與經(jīng)營管理軟件已破局，生產(chǎn)控制與研發(fā)設(shè)計(jì)為攻關(guān)重點(diǎn)。
　　智能駕駛領(lǐng)域：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年我國乘用車L2級(jí)別車輛占比約18%。進(jìn)入2022年，L2及L2+級(jí)ADAS仍是主機(jī)廠、供應(yīng)商布局的重點(diǎn)。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)，2022年1-9月國內(nèi)乘用車L2及L2+級(jí)ADAS裝配率達(dá)到33.5%，預(yù)計(jì)到2025年L2及L2+級(jí)ADAS裝配率將超過50%。L3級(jí)別有條件自動(dòng)駕駛乘用車有望在2023年開始逐步落地。
　　信息安全：網(wǎng)安公司在21年經(jīng)歷了凈利率的失常表現(xiàn)，若明后年疫情可控、需求得以復(fù)蘇，網(wǎng)安公司有望呈現(xiàn)出高利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性。
　　資管IT領(lǐng)域：對(duì)比美國仍有較大發(fā)展空間，下游需求具有永續(xù)性特征?？蛻舻腎T創(chuàng)新需求、全面注冊(cè)制、交易方面持續(xù)IT改造帶來行業(yè)發(fā)展紅利，行業(yè)集中度高，龍頭公司有護(hù)城河，外部環(huán)境干擾已漸消除，情緒面上逐漸無憂。
　　投資建議：看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.本文對(duì)信創(chuàng)市場(chǎng)空間測(cè)算是基于一定前提假設(shè)，存在假設(shè)條件不成立、市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期等因素導(dǎo)致市場(chǎng)空間測(cè)算結(jié)果偏差的風(fēng)險(xiǎn)；2.下游政府及企業(yè)開支恢復(fù)節(jié)奏存在不確定性；3.政策落地進(jìn)展不及預(yù)期；4.行業(yè)試點(diǎn)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。