久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：臨近年終，基建和制造業(yè)挑起了經(jīng)濟(jì)的大梁，明年消費(fèi)也可能參與進(jìn)來。四季度經(jīng)濟(jì)在探底中潛藏著希望。
　　11月消費(fèi)的下行是疫情沖擊下的系統(tǒng)性回落。隨著疫情防控不斷優(yōu)化，疫情擾動(dòng)可能逐步消除，消費(fèi)有望于明年回穩(wěn)。在15類商品中，除了中西藥品類和糧油食品類零售額在11月是同比正增長外，其余13類商品都是負(fù)增長，且大部分商品的零售額降幅比10月更大，說明11月消費(fèi)的下行是疫情沖擊下的系統(tǒng)性回落，而不是受一兩類商品銷量下降拖累的非系統(tǒng)性回落。此外，11月線上消費(fèi)增速和4月一樣都大幅下滑，說明疫情嚴(yán)重的時(shí)候也會(huì)沖擊線上消費(fèi)和服務(wù)。展望未來，假設(shè)從今年12月到明年上半年均為防疫政策優(yōu)化后的過渡期，從明年下半年起生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)正常，那么明年全年社零增速有望達(dá)到8%左右。
　　基建和制造業(yè)投資熱度不減，地產(chǎn)投資增速的拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在明年一季度。今年專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)大于去年，項(xiàng)目開工率已達(dá)95%，與政策性金融工具及相應(yīng)的銀行配套貸款形成合力，今年全年基建投資增速可能在11.7%左右。制造業(yè)方面則有設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款政策的助力，在1-11月制造業(yè)投資同比增長9.3%的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)今年全年的增速在9%左右。地產(chǎn)端隨著“三支箭”、穩(wěn)地產(chǎn)金融16條等政策落地見效，明年一季度地產(chǎn)投資有望觸底企穩(wěn)，考慮到基數(shù)一路走低，明年房地產(chǎn)投資降幅有望一路收窄，我們預(yù)計(jì)到明年年底有望回到-5%附近。今年整體的固投在內(nèi)部分化和對(duì)沖之下，我們預(yù)計(jì)全年增速在5.1%附近。
　　地方政府專項(xiàng)債支持的項(xiàng)目領(lǐng)域和國家擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略下支持的項(xiàng)目領(lǐng)域重合度很高。近日中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，文件中有三條提到要“持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短板投資”、“系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施”和“推進(jìn)以人為核心的新型城鎮(zhèn)化”，其中涉及到的基建投資領(lǐng)域包括交通、能源、水利、物流、生態(tài)環(huán)保、民生、新基建和市政等，而這也是地方政府專項(xiàng)債券主要支持的幾個(gè)領(lǐng)域。我們能及時(shí)跟蹤專項(xiàng)債信息披露模板來跟進(jìn)專項(xiàng)債的投向，能從定性到定量，高頻還原地方政府對(duì)基建細(xì)分領(lǐng)域的支持。
　　今年四季度GDP增速可能只有1%左右，全年可能不會(huì)到3%，明年經(jīng)濟(jì)有望重回5%增速。我們從GDP生產(chǎn)法核算的思路出發(fā)，利用有關(guān)官方數(shù)據(jù)，將GDP從季頻提高到月頻，得到月度GDP指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，10月增速為2.4%，11月增速僅為0.3%，考慮到12月仍處于防疫優(yōu)化后的過渡期，我們預(yù)計(jì)四季度GDP增速可能只有1%左右，全年約為2.5%。考慮到消費(fèi)可能在明年逐漸回暖，加上擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)等相關(guān)政策的推動(dòng)，再加上防疫政策逐漸優(yōu)化，以及今年經(jīng)濟(jì)的較低基數(shù)，明年經(jīng)濟(jì)有望重回5%左右的增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情演變超預(yù)期、地產(chǎn)政策實(shí)際落地不到位