>> 信達證券-宏觀研究專題報告：美聯(lián)儲加息幅度將繼續(xù)收窄-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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12月議息會議，美聯(lián)儲如期加息50bp。與會官員態(tài)度強硬，對2023年利率終值的預(yù)測由9月的4.6%調(diào)高至5.1%。鮑威爾在發(fā)布會上的表態(tài)也偏中性，新增表述不多，未因11月通脹數(shù)據(jù)回落而轉(zhuǎn)鴿。一是強調(diào)首要目標仍是推動通脹率重返2%的長期目標；二是將繼續(xù)加息以確立足夠緊縮的政策立場；三是降低通脹需要一段時間的經(jīng)濟放緩，以及勞動力市場的緊張狀況出現(xiàn)軟化。表明美聯(lián)儲當前政策目標仍以控通脹為優(yōu)先。
預(yù)計美國通脹將進一步回落，屆時美聯(lián)儲政策立場也將出現(xiàn)更多松動。一是核心商品項延續(xù)下行趨勢，11月同比增速已較2月峰值大幅回落8.7個百分點。二是住房租金項拐點將至，新房租賃價格已出現(xiàn)明顯回調(diào)。隨著租約到期、新合同簽訂，住房租金通脹率終將開始下降。時點上，我們判斷住房租金最早或于今年末或明年初見頂。三是核心服務(wù)項已出現(xiàn)回落跡象，該項受勞動力市場和工資漲幅的影響最為直接。這意味著一旦勞動力市場軟化，美國通脹下行將十分通暢。隨著美國經(jīng)濟動能進一步放緩，需求降溫，勞動力缺口趨于彌合。
12月會議進一步調(diào)低未來經(jīng)濟和就業(yè)預(yù)測。相比9月預(yù)測，12月會議上修了2022年實際GDP增速至0.5%，同時大幅下調(diào)2023年的經(jīng)濟增長預(yù)測至0.5%。此外，2023年失業(yè)率的預(yù)測中值調(diào)高至4.6%，未來三年失業(yè)率中值預(yù)計都將高于4%的長期預(yù)測值。當前美國經(jīng)濟已明顯放緩，疊加美聯(lián)儲鷹派指引，市場衰退預(yù)期強化。我們預(yù)計美國經(jīng)濟或?qū)⒊霈F(xiàn)越來越多的放緩跡象。
交易邏輯將如何演繹？基于我們對美國通脹形勢的判斷，未來美聯(lián)儲加息幅度將繼續(xù)收窄。預(yù)計“經(jīng)濟衰退+加息放緩”將成為下一階段交易的主要邏輯，美債利率存在進一步下行空間。相應(yīng)地，美元指數(shù)或繼續(xù)回落，中美利差趨于收窄，利好人民幣資產(chǎn)。此外，黃金等避險資產(chǎn)也有望迎來配置機會。對于國內(nèi)政策而言，央行“以我為主”的政策基調(diào)或進一步強化，理論上的降息空間隨之打開。關(guān)注本月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，以及可能出現(xiàn)的LPR下調(diào)等。
風(fēng)險因素：防疫政策調(diào)整早期感染率上升，國內(nèi)政策推出不及預(yù)期，美歐經(jīng)濟衰退等。
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