>> 信達證券-四季度疫情沖擊可能小于二季度-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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疫情對制造業(yè)景氣度的擾動邊際削弱。11月份疫情反彈與4月相似，但制造業(yè)景氣度受到的沖擊比4月份要小。1）生產(chǎn)和需求端受到的沖擊程度不同。二者沖擊不同的根源或在于國內(nèi)疫情嚴格指數(shù)不同，因此對景氣度的擾動有所削弱。2）物流不暢導(dǎo)致交付時間滯后不同，庫存積累程度也不一樣。此外，從經(jīng)濟動能（新訂單-產(chǎn)成品庫存）來看，4月和11月的經(jīng)濟動能也有著明顯差異。從價格端看，11月制造業(yè)原材料購進價格擴張且出廠價格收縮，企業(yè)利潤空間縮小，整體資金壓力加大。在市場預(yù)期方面，整體上，短期內(nèi)企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期趨于減弱。
服務(wù)業(yè)繼續(xù)探底，政策支撐建筑業(yè)高位運行。在疫情波及面逐步擴大的影響下，11月非制造業(yè)供需下行壓力進一步加大，非制造業(yè)PMI年內(nèi)僅高于4月份。1）疫情擾動猶存，服務(wù)業(yè)繼續(xù)探底。隨著疫情波及面的擴大，11月服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)下行，但下降幅度不及4月。受疫情反彈影響，北京、廣州地鐵客運量下跌，道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落。2）基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)活動繼續(xù)支撐建筑業(yè)的高景氣水平。四季度以來，新一批重點項目集中開工，在穩(wěn)投資相關(guān)政策支持下，以土木工程建筑為主的基建相關(guān)行業(yè)保持較快增長，建筑業(yè)PMI維持較高景氣水平。3）非制造業(yè)也存在一些結(jié)構(gòu)性亮點。一是受益于電商購物節(jié)的需求拉動，線上消費相關(guān)行業(yè)保持活躍。二是金融業(yè)對實體經(jīng)濟支持力度較好。
穩(wěn)增長政策發(fā)力下，四季度疫情沖擊可能小于二季度?？傮w來看，11月PMI重現(xiàn)產(chǎn)需雙弱格局，疫情仍是拖累經(jīng)濟的最主要因素。但疫情形勢嚴峻下，11月呈現(xiàn)了與4月不同的景氣度表現(xiàn)，其背后釋放的邊際信號也值得我們關(guān)注。一是，后續(xù)防疫措施優(yōu)化有利于弱化疫情對經(jīng)濟的擾動。預(yù)計12月疫情對制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度的擾動還會繼續(xù)存在，但隨著疫情防控二十條優(yōu)化措施落地，更精準、更有效地防控疫情，有利于削弱疫情對經(jīng)濟恢復(fù)的擾動。二是為確保后續(xù)經(jīng)濟運行在穩(wěn)定回升通道，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的必要性加大?，F(xiàn)在基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域的有利政策越來越多，各項政策或?qū)⒗^續(xù)落實落細，以穩(wěn)住經(jīng)濟形勢。在穩(wěn)增長政策發(fā)力下，四季度疫情沖擊可能小于二季度。
風(fēng)險因素：國內(nèi)疫情再度反彈，政策落地不及預(yù)期等
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