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11月16日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。
　　央行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂加大，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更加積極。Q2報(bào)告中，央行認(rèn)為高通脹是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大挑戰(zhàn)。本次報(bào)告不再提，并進(jìn)一步指出世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)普遍放緩，要高度警惕經(jīng)濟(jì)下行壓力在全球更廣范圍蔓延的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，央行肯定了今年前三季度所取得的成就，指出有效需求的恢復(fù)勢(shì)頭日益明顯。基礎(chǔ)不牢固的方面主要有全球經(jīng)濟(jì)趨緩下的外需回落、居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿上升制約消費(fèi)復(fù)蘇、積極擴(kuò)大有效投資面臨收益不足等。
　　央行依然把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，貨幣政策基調(diào)尚未轉(zhuǎn)向。未來(lái)政策基調(diào)上，央行支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)度更加明確。一是新提“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)”；二是“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”升級(jí)為“鞏固和拓展經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上趨勢(shì)”，并且會(huì)為之“提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”；三是仍舊未提“管好貨幣總閘門”、“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”等限制性表述。
　　當(dāng)前物價(jià)漲幅總體溫和，央行強(qiáng)調(diào)警惕通脹反彈的原因何在？央行的擔(dān)憂有三個(gè)方面，一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高通脹粘性所造成的輸入性通脹壓力。從目前形勢(shì)來(lái)看，國(guó)際能源價(jià)格已有所回落，糧食價(jià)格初步企穩(wěn)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)輸入性通脹壓力有望緩解。二是國(guó)內(nèi)總需求進(jìn)一步復(fù)蘇升溫，或推動(dòng)前期PPI上漲向CPI的傳導(dǎo)加快。三是豬肉價(jià)格上漲可能加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力?？紤]到我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)穩(wěn)定、供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)較為通暢、保供穩(wěn)價(jià)機(jī)制健全等，保持物價(jià)穩(wěn)定的有利因素更多。
　　央行加碼結(jié)構(gòu)性貨幣政策，年內(nèi)依然是流動(dòng)性的友好窗口。央行在10月增加科技創(chuàng)新再貸款額度2000億元，下一步將加快各項(xiàng)再貸款工具落地生效。此外，年內(nèi)的流動(dòng)性還包括PSL、財(cái)政支出等補(bǔ)充渠道。寬信用預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂加劇。我們研判認(rèn)為，短期內(nèi)房地產(chǎn)融資顯著修正的空間有限，資金加速進(jìn)入實(shí)體的主要渠道是企業(yè)中長(zhǎng)貸。但在再貸款工具的支持下，銀行寬信用以滿足監(jiān)管部門要求的同時(shí)，還能獲得基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充?；诖?，我們判斷年內(nèi)依然是流動(dòng)性的友好窗口。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度惡化，國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期等。