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2023年汽車景氣領(lǐng)先度可能回落。2022年由于汽車有從2021年遞延過來的芯片回補(bǔ)需求、有燃油車購置稅優(yōu)惠帶來的透支需求，因此在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、疫情影響之外，較其它行業(yè)有明顯的上行景氣特征。然而今年的上行景氣因素會(huì)抬高今年基數(shù)，展望明年，汽車銷量增速可能仍保持在較好水平，但景氣領(lǐng)先度可能回落。我們預(yù)計(jì)2023年乘用車上險(xiǎn)增速+7.0%、批發(fā)增速+7.4%。
　　電動(dòng)、自主份額有望超預(yù)期上行。目前市場對(duì)明年新能源車預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，但我們認(rèn)為電動(dòng)滲透率由新品、由電動(dòng)vs燃油競爭力比較關(guān)系決定，這兩者在明年將保持快速提升狀態(tài)，推動(dòng)份額擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2023年新能源乘用車批發(fā)銷量989萬輛/+51%，滲透率從今年的29%提至40%。同時(shí)，自主與新能源強(qiáng)相關(guān)，隨新能源份額提升，自主依靠中端混動(dòng)、高端純電，份額也將上行。
　　整車聚焦有潛在超預(yù)期新品周期的機(jī)會(huì)。整車投資機(jī)會(huì)以alpha為重，選股標(biāo)準(zhǔn)在于個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)收益比。估值層面，乘用車板塊分化明顯，我們需要在相對(duì)低估值的標(biāo)的中尋找有潛在超預(yù)期新品周期的機(jī)會(huì)。綜合估值、近一年產(chǎn)品表現(xiàn)、未來一年新車競爭格局評(píng)估，我們建議明年重點(diǎn)關(guān)注吉利、長安；新勢力中關(guān)注蔚來、賽力斯。新車上市一般在2季度初、3季度初、4季度中，建議根據(jù)上新節(jié)奏把握投資右側(cè)機(jī)會(huì)。此外關(guān)注比亞迪強(qiáng)勢產(chǎn)品周期狀態(tài)，如果明年3月市場對(duì)新能源預(yù)期開始改善，對(duì)比亞迪估值也有望形成催化。
　　零部件聚焦有業(yè)績強(qiáng)支撐的機(jī)會(huì)。汽車零部件投資機(jī)會(huì)仍明顯受行業(yè)景氣領(lǐng)先度影響，景氣領(lǐng)先度上行時(shí)，市場配置比例加大，成長邏輯更容易催化估值膨脹，反之亦然。估值層面，汽車零部件板塊處于歷史中樞水平。展望明年，考慮汽車景氣領(lǐng)先度或回落，同時(shí)燃油、合資業(yè)務(wù)占比高的公司業(yè)績壓力加大，需要著重選擇業(yè)績穩(wěn)定性高、估值合理的標(biāo)的，他們可能實(shí)現(xiàn)EPS和估值的雙重支撐。根據(jù)對(duì)下游客戶結(jié)構(gòu)、新訂單變化的敏感性分析，以下公司在謹(jǐn)慎假設(shè)下可能仍有較好的業(yè)績穩(wěn)定性，建議重點(diǎn)關(guān)注：鋁制品鏈條的銀輪股份、愛柯迪、立中集團(tuán)、旭升集團(tuán)（建議關(guān)注）；以及受新能源、自主拉動(dòng)的拓普集團(tuán)、上海沿浦、新泉股份（建議關(guān)注）。
　　如果出臺(tái)燃油車延續(xù)性的刺激政策，板塊景氣領(lǐng)先度在政策最后一個(gè)季度可能上行，迎來beta機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在是否出臺(tái)燃油車延續(xù)性的購置稅優(yōu)惠政策，以及具體細(xì)節(jié)如何，還有不確定性。若有相關(guān)政策，假設(shè)全年5%至12月底結(jié)束，則上調(diào)全年汽車銷量增速2PP、燃油上調(diào)5PP、新能源下調(diào)5PP，銷量變化主要落在11-12月，相應(yīng)四季度板塊景氣領(lǐng)先度就會(huì)上行。對(duì)整車投資的影響，主要在于燃油車銷量和業(yè)績壓力減小，但選股思路依然是風(fēng)險(xiǎn)收益比和新品周期。對(duì)零部件投資的影響，主要在于政策退出前1-2個(gè)季度可能迎來beta行情，選股思路降低業(yè)績權(quán)重、調(diào)高成長邏輯權(quán)重，板塊尤其龍頭估值彈性有望顯著加強(qiáng)。
　　投資建議：2023年汽車景氣領(lǐng)先度可能回落，但結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會(huì)仍有超預(yù)期空間，電動(dòng)、自主以及與之相關(guān)的零部件表現(xiàn)有望超預(yù)期。整車建議聚焦有潛在超預(yù)期新品周期的機(jī)會(huì)，把握風(fēng)險(xiǎn)收益比，推薦吉利汽車、長安汽車、比亞迪，建議關(guān)注蔚來、賽力斯。零部件建議聚焦業(yè)績穩(wěn)定性高的公司，推薦銀輪、愛柯迪、立中集團(tuán)、拓普集團(tuán)、上海沿浦，建議關(guān)注旭升集團(tuán)、新泉股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：2023年宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情反復(fù)擾動(dòng)、原材料漲價(jià)超預(yù)期、政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。