>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：布局疫后復蘇之山東凍品行業(yè)調(diào)研反饋-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 808KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本周我們對凍品/預制菜行業(yè)進行了產(chǎn)業(yè)調(diào)研，并有如下思考：
在拓展成品業(yè)務過程中，屠宰類企業(yè)在制造端優(yōu)勢明顯，在渠道端有望加強。春雪食品與龍大美食均為屠宰企業(yè)起家，其在制造端有著明顯的優(yōu)勢：1）完善的產(chǎn)能儲備；2）全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務一定程度上能平滑農(nóng)產(chǎn)品價格的周期輪動；3）擁有多年大B銷售及對日出口的資質(zhì)背書，產(chǎn)品能力有所保證。從屠宰業(yè)務轉(zhuǎn)向預制菜業(yè)務對這類企業(yè)來講邏輯通順，但關鍵在于如何打通銷售端，屠宰批發(fā)與凍品/預制菜經(jīng)銷渠道有一定區(qū)別，上述公司未來或?qū)⒓哟髮銎非澜?jīng)銷商的拓展，其中新品開發(fā)是一道重要抓手，各公司針對明年均有重要的新品規(guī)劃，期望依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐步起量。
理順內(nèi)外部利益分配，是提升預制業(yè)務菜增長勢能的另一重要因素。屠宰型企業(yè)擁有豐富的成品制造經(jīng)驗和產(chǎn)能儲備，而從公司制度上理順內(nèi)外部各方權責及利益分配關系有望進一步提升增長動能，如何平衡新業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務的關系、制造端與銷售端的關系、各品類的協(xié)調(diào)銷售、各渠道的協(xié)同銷售等將是上述公司后續(xù)需要面對的課題。凍品行業(yè)控制下游的重要性和控制上游同樣重要，一方面，中國市場暫無能對雞肉、豬肉價格實現(xiàn)控盤的企業(yè)，部分年份屠宰企業(yè)或仍難避免原料價格的周期輪動，另一方面，下游的拓展速度也決定了上游的擴產(chǎn)速度。因此提升內(nèi)力，釋放渠道拓展勢能是不容忽視的一點。
從門店型企業(yè)來看，隨著消費復蘇的預期逐步加強，明年或是加盟商增加市場投入的一年。疫情以來，門店型企業(yè)經(jīng)營壓力較大，負責開店的加盟商同樣承受了一定損失，開店積極性、門店留存率較正常年份均面臨更大壓力。但隨著明年消費復蘇預期逐步加強，人口流動性有望增強，加盟商有望重回市場，成為明年市場規(guī)模加速的一大誘因，再配合公司擴產(chǎn)（如味知香新廠有望于明年初投產(chǎn)），渠道勢能有望加快，按照味知香2022年前三季度凈開店速度（每月近50家），預期明年凈開店至少500家（年初開店較少，按10個月算），開店家數(shù)較今年會有明顯加速。
預制菜/凍品行業(yè)存在產(chǎn)能冗余的現(xiàn)象，但擴產(chǎn)的頭部企業(yè)仍有望享受明年的產(chǎn)能紅利。不可否認，速凍食品賽道產(chǎn)能存在過剩現(xiàn)象，但大部分企業(yè)均未參與全國化布局，而在深化全國化的企業(yè)（如安井、味知香）仍在保持擴產(chǎn)節(jié)奏，背后的核心競爭力在于全國化企業(yè)的渠道能力、產(chǎn)品研發(fā)能力、規(guī)模效應較地方性中小企業(yè)有一定優(yōu)勢，企業(yè)擴產(chǎn)背后也蘊含著對于自身下游渠道拓展勢能的信心。相比于安井，味知香的競爭環(huán)境更為友好，目前菜場渠道暫無競爭力強的對手，隨著新產(chǎn)能于明年落地，公司有望加快非華東區(qū)域的擴張，全國化進程有望加速。
投資建議：1）白酒板塊方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；地產(chǎn)酒板塊目前受益當?shù)叵M升級以及有限的疫情影響，基本面整體優(yōu)于全國性次高端，維持對地產(chǎn)酒龍頭的推薦，重點推薦洋河股份，關注古井貢酒；次高端板塊仍需密切跟蹤本輪旺季表現(xiàn)，重點推薦山西汾酒，建議關注舍得酒業(yè)；2）大眾品板塊方面，密切跟蹤餐飲供應鏈需求的恢復，維持安井食品、絕味食品以及立高食品的核心推薦；另外一方面，建議關注需求穩(wěn)定、估值合理的細分龍頭，重點推薦伊利股份以及洽洽食品。
風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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