>> 山西證券-英維克(002837)儲能及機(jī)房溫控領(lǐng)域龍頭廠商，下游應(yīng)用廣泛的平臺型公司-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大?。?/td>
| 1918KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
葉中正,李淑芳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
溫控及散熱領(lǐng)域產(chǎn)品的領(lǐng)先提供商，營業(yè)收入持續(xù)增長。公司于2005年成立，是國內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案和產(chǎn)品提供商，圍繞溫控及散熱不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域。目前產(chǎn)品線主要被分為戶外機(jī)柜溫控節(jié)能設(shè)備、機(jī)房溫控節(jié)能設(shè)備、軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)、新能源車用空調(diào)四大產(chǎn)品線，2022H1各項業(yè)務(wù)收入占比分別為43.4%、42.4%、5.7%、2.9%。主要客戶包括騰訊、阿里巴巴、秦淮數(shù)據(jù)、萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、華為、Eltek、比亞迪等。超過10余年，收入和利潤保持雙增長。2019-2022Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入13.38億元、17.03億元、22.28億元、14.85億元，2019-2021復(fù)合增速29.1%；2019-2022Q3，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元、1.82億元、2.05億元、1.17億元，2019-2021年復(fù)合增速13.2%。儲能溫控市場亦將迎來較快增長，作為龍頭企業(yè)，公司儲能溫控產(chǎn)品將迎來持續(xù)快速增長。電化學(xué)儲能是未來主流的儲能技術(shù)發(fā)展方向，CNESA在保守場景下預(yù)計，2022-2026年電化學(xué)儲能累計規(guī)模復(fù)合增長率為53.3%。據(jù)高工鋰電，2021年儲能電池出貨量48GWh，高工鋰電預(yù)計2026年中國儲能總出貨量將達(dá)330GWh，5年復(fù)合增長率為47.05%，未來儲能電池市場將迎來快速發(fā)展。據(jù)北極星儲能網(wǎng)，2021年儲能溫控系統(tǒng)價值量約占到整個儲能系統(tǒng)價值量的3~5%。雙碳目標(biāo)下，新型儲能尤其是電化學(xué)儲能裝機(jī)容量持續(xù)提升，儲能溫控市場將迎來較大的市場機(jī)遇。據(jù)GGII預(yù)測，2025年國內(nèi)儲能溫控出貨價值量將達(dá)到165億元；液冷溫控方案在未來將成為市場主流，2025年預(yù)計市場滲透率達(dá)45%，則為74.25億元。公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲能系統(tǒng)溫控的廠商，是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭企業(yè)，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商，提供風(fēng)冷、液冷的全產(chǎn)品系列，競爭優(yōu)勢明顯。液冷的儲能系統(tǒng)中，公司不斷豐富產(chǎn)品環(huán)節(jié)，優(yōu)化端到端的液冷系統(tǒng)，目前正在努力向核心客戶推動端到端全鏈條的液冷解決方案。來隨著儲能電站建設(shè)需求的高速增長，公司儲能溫控產(chǎn)品將迎來持續(xù)快速增長。數(shù)據(jù)中心的持續(xù)建設(shè)及綠色化要求將持續(xù)增加公司機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品需求。據(jù)科智咨詢，2021年中國IDC市場規(guī)模達(dá)3012.70億元，預(yù)計2024年中國IDC市場規(guī)模將達(dá)到6122.50億元，將保持20%以上的增長。數(shù)據(jù)中心的快速增長帶來數(shù)據(jù)中心機(jī)電設(shè)備市場規(guī)模也持續(xù)增長，截至2021年，中國數(shù)據(jù)中心機(jī)電設(shè)備市場規(guī)模達(dá)427.7億元，2016-2021年CAGR達(dá)22.6%。另一方面，政策引導(dǎo)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)向集約化、綠色化、高效化轉(zhuǎn)型發(fā)展?！缎滦蛿?shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃（2021-2023年）》表示，到2023年底，新建大型及以上數(shù)據(jù)中心PUE降低到1.3以下，嚴(yán)寒和寒冷地區(qū)力爭降低到1.25以下。數(shù)據(jù)中心PUE是否能降低到合理水平，主要取決于空調(diào)系統(tǒng)的能耗。隨著政策對數(shù)據(jù)中心PUE要求趨嚴(yán)，液冷等新型制冷方式及其產(chǎn)業(yè)鏈也將迎來更大發(fā)展空間。據(jù)賽迪顧問估算，2025年中國液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模將超千億元。公司是機(jī)房溫控產(chǎn)品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，提供多種解決方案以及多種產(chǎn)品，是國內(nèi)蒸發(fā)式冷卻大規(guī)模商用的主流供應(yīng)商，同時積極布局液冷等領(lǐng)域，擁抱數(shù)據(jù)中心未來趨勢。2021年ODCC峰會上，公司在業(yè)內(nèi)率先推出全鏈條液冷解決方案，已經(jīng)具備提供端到端全鏈條產(chǎn)品和方案的能力。此外，公司于2020年末-2021年末中標(biāo)中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、阿里巴巴等多項數(shù)據(jù)中心項目，數(shù)據(jù)中心項目收入確認(rèn)需要半年以上的周期，這些重大項目的中標(biāo)和后續(xù)交付，將有效提升公司機(jī)房溫控業(yè)務(wù)的后續(xù)收入的確定性。不斷拓展應(yīng)用領(lǐng)域，積極切入電子散熱、健康環(huán)境機(jī)等新領(lǐng)域。公司長期跟蹤電子器件的熱密度提升趨勢，并在電子產(chǎn)品熱分析、散熱方案設(shè)計等方面有長期積累，將公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)向發(fā)熱源側(cè)延伸，提供針對服務(wù)器、激光器、高密度電源、RRU/AAU、光模塊等應(yīng)用領(lǐng)域的先進(jìn)風(fēng)冷散熱模組和液冷散熱解決方案。目前公司已取得了好幾家重要客戶的供應(yīng)商資格，也在與幾個頭部客戶在合作；公司2020年開始推出健康環(huán)境產(chǎn)品，產(chǎn)品具有先發(fā)優(yōu)勢，目前已開發(fā)出空氣環(huán)境機(jī)、消毒凈化機(jī)、消毒除臭機(jī)、電梯空氣消毒機(jī)、中央空調(diào)改造組件和公交車輛消毒組件等產(chǎn)品，目前已經(jīng)在學(xué)校、醫(yī)院、公共交通領(lǐng)域以及個人用戶市場取得了一定的規(guī)模應(yīng)用，未來預(yù)計用戶對健康空氣環(huán)境的意識會持續(xù)提高，市場需求潛力大。盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：預(yù)計公司2022-2024年，營業(yè)收入分別為26.86/35.44/47.48億元，同比20.6%、31.9%、34.0%，歸母公司凈利潤2.40/3.26/4.42億元，同比17.2%、35.6%、35.7%，對應(yīng)EPS為0.55/0.75/1.02元，以2022年12月16日收盤價29.4元計算，2022-2024年P(guān)E分別為53.2X、39.2X、28.9X，考慮到雙碳、新基建等大背景將帶來數(shù)據(jù)中心溫控、儲能系統(tǒng)相關(guān)溫控等產(chǎn)品的長期增長，公司作為機(jī)房溫控產(chǎn)品和機(jī)柜溫控產(chǎn)品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，未來將持續(xù)受益。首次覆蓋給予“增持-A”評級。風(fēng)險提示：儲能、數(shù)據(jù)中心、5G等發(fā)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品推出及客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策變動的風(fēng)險。
|
|
