>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：擴大內(nèi)需戰(zhàn)略發(fā)布，過渡期后消費信心重燃-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
2184KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：經(jīng)銷商大會傳遞積極信號，持續(xù)看好基本面復(fù)蘇。本周中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，擴大內(nèi)需戰(zhàn)略有助于不斷釋放內(nèi)需潛力，充分發(fā)揮內(nèi)需拉動作用，對白酒等消費品需求也將帶來一定支撐。臨近年末，各大酒廠召開經(jīng)銷商大會。茅臺召開董事會決議公告，投資約155.16億元建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項目，建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸，擴產(chǎn)為未來茅臺酒量增提供保障。五糧液“1218共商共建共享大會”上指出，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮正在加速推進，增長是長期性趨勢，川酒振興迎來最好的窗口期。洋河經(jīng)銷商大會上多次提到廠商關(guān)系、利益共享，并給經(jīng)銷商頒發(fā)了高達1.5億元的獎勵，體現(xiàn)頭部企業(yè)對渠道的重視。白酒行業(yè)品牌分化延續(xù)，名酒將繼續(xù)搶占市場份額。我們?nèi)匀徽J為，行業(yè)將結(jié)構(gòu)性成長，集中化優(yōu)質(zhì)主旋律不變，高端白酒配置價值明顯，次高端看好確定性成長標的，地產(chǎn)酒把握龍頭競爭優(yōu)勢強化。同時，應(yīng)對機制優(yōu)化、管理改善明顯的公司給予充分關(guān)注。
啤酒：短期銷量承壓，明年關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升進度、疫后復(fù)蘇和成本壓力演繹。短期來看，啤酒消費場景受損、短期銷量承壓。但4季度是淡季，銷量占全年比重不大，對全年的影響有限。整體來看，世界杯帶來的銷量刺激小于疫情的負面影響。展望明年，第一關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進度，8-10元價格帶或?qū)⒊蔀楦骷覐S商重點爭奪的領(lǐng)域；第二關(guān)注疫后復(fù)蘇，目前多地疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，若消費場景恢復(fù)較快，將為啤酒消費創(chuàng)造更加有利的條件，銷量有望實現(xiàn)同比正增長；第三關(guān)注成本壓力，若麥芽、包材等重點原材料價格呈下降趨勢，啤酒企業(yè)盈利有望邊際好轉(zhuǎn)。
軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。隨著清零政策放開，目前疫情傳播迅速，但我們預(yù)計23Q1將逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)。展望今年收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價回落明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復(fù)蘇延續(xù)，關(guān)注后續(xù)需求修復(fù)和利潤彈性。行業(yè)角度來看，疫情全面管控已放開，但受疫情多點散發(fā)影響，終端需求端依舊疲軟，預(yù)計首輪感染高峰后B餐飲需求將逐步修復(fù)，有望釋放業(yè)績彈性；成本端大豆、糖蜜等農(nóng)產(chǎn)品價格成本同比仍處相對高位，行業(yè)毛利率普遍承壓?？春煤罄m(xù)餐飲需求修復(fù)和成本壓力減輕，龍頭有望率先受益。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)可期。從行業(yè)角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C端持續(xù)滲透，居家消費增加助力速凍市場持續(xù)擴容；但我們預(yù)期B端需求在首輪感染高峰后將得到恢復(fù)（或于23Q1），餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長曲線初見成效，“自產(chǎn)+并購+OEM”策略深化預(yù)制菜布局，設(shè)立“B端為主，BC兼顧”的安井小廚事業(yè)部聚焦調(diào)理類菜肴，子公司凍品先生和新宏業(yè)帶來增量，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。
冷凍烘焙：疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。22年原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)22Q1-Q3利潤出現(xiàn)負增長。預(yù)期疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰將在23Q1邁過，消費場景將有序復(fù)蘇；同時利潤端棕櫚油自6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，疊加產(chǎn)品提價影響，利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：2023年春節(jié)前移，關(guān)注年貨節(jié)動銷情況。2023年春節(jié)相對提前，休閑零食年貨節(jié)發(fā)貨將更多體現(xiàn)在22Q4，各家公司動銷有望提速。
鹵制品：終端消費持續(xù)復(fù)蘇，等待行業(yè)經(jīng)營反轉(zhuǎn)。Q1-3疫情沖擊國內(nèi)消費環(huán)境，鹵制品龍頭企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店營收同比下滑；大宗商品價格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，鹵制品企業(yè)盈利能力承壓。但龍頭企業(yè)逆勢擴張，開店數(shù)量基本符合預(yù)期，在行業(yè)集中度尚低、行業(yè)加速出清的背景下擴大品牌市占率。目前多地疫情防控政策動態(tài)優(yōu)化，逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，若消費場景得到修復(fù),鹵制品門店客流將快速恢復(fù)。隨著疫情形勢緩和之后國內(nèi)消費環(huán)境改善，以及鴨副原材料成本高位回落，我們?nèi)耘f看好鹵制品企業(yè)經(jīng)營情況的持續(xù)改善。Q4世界杯體育賽事舉行以及春節(jié)提前，有望刺激消費需求，拉動業(yè)績；隨著疫情管控放開，23年修復(fù)有望。目前行業(yè)經(jīng)營觸底，推薦關(guān)注反彈機會，看好龍頭公司絕味食品單店創(chuàng)收能力提升以及美食生態(tài)布局持續(xù)推進。
投資建議：白酒板塊：高端白酒配置價值明顯，次高端仍處向上周期，堅守成長龍頭，地產(chǎn)酒疫情下相對穩(wěn)健，高端白酒重點關(guān)注貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。次高端價位段重點
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