>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報：11月服裝終端仍承壓，但消費場景放開趨勢明確-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 2035KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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無限制-登錄即可下載 |
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月度行情回顧：11月紡服板塊漲幅跑贏大盤。2022年11月上證綜指、深證成指、滬深300分別上漲8.91%、6.84%、9.81%，紡織服裝板塊上漲10.26%，漲跌幅在30個申萬一級行業(yè)中位列第14位。紡服個股中，11月安奈兒（+90%）、李寧（+51%）、棒杰股份（+49%）漲幅靠前，慕尚集團(tuán)控股（-27%）、康隆達(dá)（-6%）、嘉麟杰（-5%）跌幅靠前。
品牌零售數(shù)據(jù)跟蹤：1）整體：11月社零及服裝零售額降幅均擴(kuò)大。9-11月國內(nèi)疫情反復(fù)、封控影響依然較大，全國社零同比下滑幅度加深，9-11月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比分別-0.5%/-7.5%/-15.6%、降幅逐月擴(kuò)大。2）線上：11月整體降幅收窄，戶外、運(yùn)動品牌領(lǐng)跑。21個品牌11月淘系GMV同比-5.8%（10月為-21.6%），與11月社零降幅擴(kuò)大趨勢不同，我們判斷主因今年雙十一優(yōu)惠力度較去年加大、同時嚴(yán)格的封控可能導(dǎo)致部分線下消費轉(zhuǎn)移至線上。其中戶外仍保持高增長、同比+61.9%，運(yùn)動鞋服強(qiáng)勢復(fù)蘇、同比+31.8%（其中國際品牌表現(xiàn)較好），高端女裝/家紡/休閑服分別同比-21.4%/-23.4%/-27.6%。
紡織制造數(shù)據(jù)跟蹤：1）出口：11月紡服出口下滑幅度仍較大。隨外需降溫，Q3國內(nèi)出口增速逐月放緩、10月轉(zhuǎn)負(fù)、11月降幅加深，疊加下游服裝品牌庫存積壓問題，11月紡織制品/服裝出口金額分別同比14.94%/-14.88%、下滑幅度仍較大。2）原材料價格：11月棉價繼續(xù)回調(diào)，原料庫存天數(shù)環(huán)比略增。近一月（截至2022/12/15）國內(nèi)328級棉現(xiàn)貨14,982元/噸（月漲跌幅-1.5%）、美棉97.25美分/磅（-7.6%）、長絨棉32,000元/噸（-16.9%）。
品牌服飾觀點：穩(wěn)健成長首選運(yùn)動服飾，困境反轉(zhuǎn)首選男裝。11月品牌終端壓力仍較大，但隨防疫政策優(yōu)化寬松，品牌服飾業(yè)績復(fù)蘇趨勢較為明確。我們認(rèn)為線下門店客流有望率先恢復(fù)，居民收入預(yù)期和消費意愿的恢復(fù)則需要一定過程。運(yùn)動服飾龍頭因受居民消費力下降影響較小、有望在消費場景放開后率先復(fù)蘇，推薦李寧、安踏體育、特步國際、比音勒芬；隨居民消費信心的回暖，“困境反轉(zhuǎn)型”公司業(yè)績修復(fù)彈性較大，該類公司主要特征為線下收入占比高、門店數(shù)量多、定位大眾、逆勢開店等，近兩年業(yè)績受損明顯，其中男裝因其消費者品牌偏好較集中、有望實現(xiàn)相對較快復(fù)蘇，推薦海瀾之家、羅萊生活、歌力思、森馬服飾、太平鳥等。
紡織制造觀點：22Q3業(yè)績增速放緩，關(guān)注需求拐點。在外需走弱、國內(nèi)疫情反復(fù)環(huán)境下，22Q3多數(shù)紡織公司收入增速放緩，部分公司受益于人民幣匯率貶值下的毛利率提升及匯兌收益業(yè)績保持較高增長，但板塊整體來看業(yè)績壓力已現(xiàn)。①出口型企業(yè)：趨勢上Q4將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱、且將延續(xù)到明年上半年，部分龍頭公司（華利集團(tuán)、申洲國際）經(jīng)過前期調(diào)整后估值吸引力逐步增強(qiáng)、長周期買點出現(xiàn)，推薦仍然保持了高速增長、估值僅8倍的魯泰A，關(guān)注有望受益于歐洲能源危機(jī)+冷冬預(yù)期背景下的新澳股份等。②內(nèi)銷型：國內(nèi)外消費低迷導(dǎo)致當(dāng)前訂單承壓，但有望間接受益于國內(nèi)防疫政策優(yōu)化下的下游消費復(fù)蘇，推薦大國崛起背景下長期受益邏輯明確、有望實現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)業(yè)績增長的內(nèi)銷型龍頭，如偉星股份（國產(chǎn)替代）、臺華新材（技術(shù)突破）等。
風(fēng)險提示：疫情惡化、消費疲軟、原材料價格波動、人民幣匯率波動等
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