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周觀點(diǎn)
　　高頻數(shù)據(jù)看餐飲復(fù)蘇進(jìn)程:趨勢(shì)已定,品牌、地區(qū)存在分化，把握韌性快餐標(biāo)的及核心市場(chǎng)恢復(fù)速度有望領(lǐng)先的標(biāo)的。11月社零總額/餐飲收入當(dāng)月增速分別-5.9%/-8.4%，環(huán)比上月-4.4/-0.3pct,數(shù)據(jù)仍較低迷，但隨著二十條、新十條等政策發(fā)布，未來(lái)恢復(fù)趨勢(shì)已定。我們就市場(chǎng)所關(guān)心的各地餐飲恢復(fù)情況進(jìn)行了高頻數(shù)據(jù)跟蹤，選取火鍋、休閑餐、茶飲三大品類(lèi)代表品牌，北京、廣州、成都、武漢、鄭州、石家莊、保定等重點(diǎn)城市。從2022.11.30^ *2022.12.11期間數(shù)據(jù)看，我們發(fā)現(xiàn)以下表現(xiàn): 1)放松政策后歇業(yè)率高位快速回落，代表連鎖品牌全國(guó)歇業(yè)率約3%，場(chǎng)景缺失問(wèn)題得到明顯改善，但同時(shí)短期感染激增情況下，北京歇業(yè)率現(xiàn)再度回升，推測(cè)與客流、到崗率下降后商場(chǎng)主動(dòng)選擇相關(guān); 2)品牌對(duì)比，同地區(qū)數(shù)據(jù)看，外賣(mài)、自提等占比更高的品牌，年輕客群占比更高的品牌，修復(fù)速度或更快、波動(dòng)回調(diào)幅度或更小，以北京為例，火鍋、休閑餐、荼飲代表品牌的銷(xiāo)售流水或訂單數(shù)據(jù),2022.11.302022.12.07期間恢復(fù)度(以2022年初為基準(zhǔn))分別累計(jì)上修2/12/24pct; 3)地區(qū)對(duì)比，各地修復(fù)速度存在分化，樣本城市中廣州、鄭州、成都、武漢等速度相對(duì)快，保定、北京、石家莊等則相對(duì)慢。由此，修復(fù)仍為明年餐飲主旋律，但目前看我們認(rèn)為年底至1Q23間餐飲行業(yè)或仍將面對(duì)供應(yīng)鏈、堂食需求方面調(diào)整，修復(fù)表現(xiàn)地區(qū)、人群結(jié)構(gòu)分化，因此更推薦供應(yīng)鏈完善、人力成本控制較低、經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)的龍頭標(biāo)的，如百勝中國(guó):及核心市場(chǎng)恢復(fù)速度較快、有望更快進(jìn)入上行通道的標(biāo)的，如同慶樓。
　　攜程Q3財(cái)報(bào)看國(guó)內(nèi)酒旅修復(fù)潛力: Q3國(guó)內(nèi)恢復(fù)亮眼,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)出入境業(yè)務(wù)復(fù)蘇確定性較強(qiáng)。攜程3Q22凈收入68.92億元/+29.0%、恢復(fù)至2019年同期65.8%,交通票務(wù)/住宿預(yù)訂/旅游度假/商旅管理分別26.2/29.0/3.9/3.7億元，同比44.4%/32.4%/-1.3%/9.5%，恢復(fù)至2019年同期70.5%/70.5%/23.6%/110.4%,其中交通、住宿恢復(fù)較亮眼。國(guó)內(nèi)Q3數(shù)據(jù)顯示旅游需求旺盛，防疫政策放松后遠(yuǎn)途游訂單迅速增長(zhǎng)，7月酒店預(yù)定量較2019年增長(zhǎng)約20%，3Q22國(guó)內(nèi)整體酒店預(yù)定量恢復(fù)至2019年水平、國(guó)內(nèi)酒店收入同比+25%，本地度假酒店預(yù)定量較2019年同期增長(zhǎng)60%，公司方面已見(jiàn)到11月防疫政策放松后遠(yuǎn)途游酒店訂單迅速增長(zhǎng)。出入境游關(guān)注度回升迅速，國(guó)內(nèi)跨境游機(jī)票預(yù)定量恢復(fù)達(dá)疫情以來(lái)新高，根據(jù)攜程3Q22電話(huà)會(huì)公告紀(jì)要，隨著11月以來(lái)政策放松，出入境游搜索量快速上升，截至公告日(2022.12.15)跨境機(jī)票預(yù)定量已達(dá)到2020年以來(lái)新高、約恢復(fù)至疫情前20%水平。
　　數(shù)據(jù)及公告跟蹤
　　上周(2022/12/12 *2022/12/16)滬深300、恒生指數(shù)分別-1.1%、-2.3%，社會(huì)服務(wù)(申萬(wàn)) +2.9%、在30個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第1。餐飲A股、港股指數(shù)分別+10.9%、-4.0%，酒店A股、港股指數(shù)分別+5.0、-1.3%，景區(qū)指數(shù)+1.7%，人力服務(wù)指數(shù)-0.1%。
　　投資建議
　　政策放松后線(xiàn)下場(chǎng)景修復(fù)明顯，后續(xù)復(fù)蘇可期，維持社服行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。本周投資組合，恢復(fù)過(guò)程存波動(dòng)、分化現(xiàn)象，優(yōu)選韌性標(biāo)的或結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)標(biāo)的，餐飲重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)的快餐龍頭百勝中國(guó)，以及核心市場(chǎng)恢復(fù)速度有望領(lǐng)先、節(jié)慶聚餐旺季到來(lái)有望受益的同慶樓;酒店推薦高端度假龍頭復(fù)星旅文(元旦春節(jié)來(lái)臨，三亞亞特有望量?jī)r(jià)齊升，海外確定性修復(fù))，關(guān)注市場(chǎng)化改革成果持續(xù)釋放、目前估值已具備一定性?xún)r(jià)比的連鎖龍一錦江酒店;景區(qū)關(guān)注低估值彈性標(biāo)的，如中青旅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力短缺風(fēng)險(xiǎn)，海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等。