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主要觀點(diǎn)：
　　2023年，理財(cái)產(chǎn)品到期壓力幾何？
　　預(yù)測理財(cái)產(chǎn)品到期壓力，關(guān)注三大要點(diǎn)：①開放申贖日的集中度，集中于某一段時(shí)間可能會產(chǎn)生踩踏壓力；②開放申贖產(chǎn)品的凈值波動情況，收益率大幅回撤、波動率大幅走高的情況下，投資者贖回理財(cái)產(chǎn)品的概率較大；③理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級以及投資品種，低風(fēng)險(xiǎn)等級的理財(cái)產(chǎn)品投資者面對凈值回撤時(shí)更大概率贖回產(chǎn)品。
　　截至12月17日，銀行理財(cái)、定開基金破凈情況如何？
　　銀行理財(cái)：iFund口徑，26868只固收類理財(cái)產(chǎn)品，其中6057只破凈，破凈率22.5%；Wind口徑，30237只固收類理財(cái)產(chǎn)品，其中5830只破凈，破凈率19.3%。
　　定開基金：iFund口徑，1588只投資債券的定開基金，其中383只破凈，破凈率24.1%；Wind口徑，1253只投資債券的定開基金，其中230只破凈，破凈率18.4%。
　　2023年，銀行理財(cái)、定開基金到期壓力幾何？
　　銀行理財(cái)：結(jié)合iFund和Wind口徑，2023年一季度銀行理財(cái)?shù)狡趬毫Τ尸F(xiàn)逐月遞增趨勢，4月以后到期壓力逐步緩解，銀行理財(cái)包含較多短期產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品到期續(xù)發(fā)，遠(yuǎn)月到期壓力或自然抬升；破凈類的銀行理財(cái)?shù)狡谇闆r來看，到期日也在一季度呈現(xiàn)遞增趨勢，預(yù)計(jì)2023年3月為階段性到期高峰。
　　定開基金：2023年一季度定開基金開放期集中于1月、3月，2月處于開放期的基金數(shù)量較少，4月開放期基金數(shù)量明顯下降；破凈類的定開基金開放期集中于2023年1月、3月。
　　整體來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品到期壓力在2023年一季度逐月遞增，4月到期壓力趨緩，而定開基金開放期集中于1月、3月。
　　債市策略：中央經(jīng)濟(jì)關(guān)注會議后,利率有下行機(jī)會
　　第一，贖回潮未結(jié)束。在凈值化時(shí)代，不要犯“經(jīng)驗(yàn)主義錯誤”——個人投資者并不關(guān)注利率是否跌破MLF政策利率，也并不關(guān)注2.90%、2.95%、3.00%等關(guān)鍵點(diǎn)位，對于非降準(zhǔn)、降息的貨幣政策也并不熟悉，不應(yīng)該拿過去攤余成本法時(shí)代的機(jī)構(gòu)行為規(guī)律生搬硬套。
　　第二，贖回壓力仍在，但砸盤對象已悄然生變。雖然贖回潮仍在演繹，但被拋債券類型已經(jīng)從利率債切換到同業(yè)存單，進(jìn)而切換到銀行二永和信用債，拋盤壓力逐步從高流動性品質(zhì)向低流動性債券傳導(dǎo)，而最能代表債市定價(jià)基準(zhǔn)的國債、國開贖回壓力和回調(diào)幅度減輕。另一方面，保險(xiǎn)、銀行表內(nèi)資金連續(xù)兩周加速入場，主要配置的對象是利率債，也有助于利率債在贖回浪潮中率先企穩(wěn)。
　　第三，中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，強(qiáng)刺激的沖擊暫緩。如我們上周利率周報(bào)所述，弱復(fù)蘇壓不住強(qiáng)預(yù)期，市場沒有進(jìn)入政策效果的檢驗(yàn)期，而是仍然擔(dān)憂有更多刺激政策出臺。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束，我們認(rèn)為政策面與基本面有望再平衡，強(qiáng)預(yù)期的影響短期來看是強(qiáng)弩之末，而弱復(fù)蘇則有更多現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和高頻數(shù)據(jù)可驗(yàn)證，利率有望開啟修復(fù)行情。
　　第四，如我們12月以來反復(fù)強(qiáng)調(diào)，本月流動性同比、環(huán)比均更加寬松，后市先看長端關(guān)鍵期限利率企穩(wěn)，再看同業(yè)存單拋壓緩解，最后看DR利率、CD利率同向變動下的利率曲線陡峭化，本月下旬留意短端的機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情存在不確定性。