>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：市場震蕩下行，轉(zhuǎn)債估值持續(xù)調(diào)整-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：震蕩下行，估值持續(xù)調(diào)整
轉(zhuǎn)債本周（12.12-12.16）收跌，中證轉(zhuǎn)債震蕩下行，市場成交連續(xù)兩周下降，換手率總體呈下降趨勢。
本周轉(zhuǎn)債行業(yè)普遍下跌，材料、能源、信息技術(shù)行業(yè)下跌幅度較大。從不同維度來看，轉(zhuǎn)債平均下跌幅度要高于正股平均下跌幅度；大盤、高等級、低價轉(zhuǎn)債相對抗跌。個券漲少跌多，本周在459只可交易轉(zhuǎn)債中，26只上漲，433只下跌；剔除本周新上市個券，貴廣轉(zhuǎn)債、盤龍轉(zhuǎn)債、英特轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，萬順轉(zhuǎn)債、上能轉(zhuǎn)債、美聯(lián)轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。日均成交額有所下降，日均換手率較前周小幅下降。剔除本周新上市個券，盤龍轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債、眾信轉(zhuǎn)債成交額居前。
轉(zhuǎn)債價格和平價溢價率均有下降。截至12月16日，全市場可轉(zhuǎn)債的平均價格是128.98元，與前周相比下跌4.21元，處于2021年以來25.30%分位數(shù)；全市場平均轉(zhuǎn)股溢價率為44.01%，比前周下降1.26pct，處于2021年以來64.10%分位數(shù)。
本周（12.12-12.16）股指普漲，大盤價值跌幅較小，行業(yè)漲少跌多，社會服務(wù)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)較好。北向資金保持凈流入，A股日均成交額和換手率下降，融資交易占比下降。
A股估值有所上升，截至12月16日，A股整體市盈率（PE）為17.17X，處于22.99%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，有色、煤炭、通信、交運(yùn)、軍工、醫(yī)藥、石化、家電、化工的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，銀行、非銀、環(huán)保、建材、地產(chǎn)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：轉(zhuǎn)債估值持續(xù)優(yōu)化
轉(zhuǎn)債本周（12.12-12.16）有所調(diào)整，主要是由于正股市場的調(diào)整和固定收益類產(chǎn)品贖回的影響，雙重因素使得轉(zhuǎn)債的調(diào)整幅度大于正股調(diào)整幅度，在使得轉(zhuǎn)債價格下跌的同時也使轉(zhuǎn)股溢價率下降，轉(zhuǎn)債估值優(yōu)化。中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，會議將發(fā)展經(jīng)濟(jì)放在第一、首要、突出的位置；會議強(qiáng)調(diào)“財政政策要加力提效”，“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”，“要堅定做好經(jīng)濟(jì)工作的信心、大力提振市場信心、提振發(fā)展信心入手”。當(dāng)前疫情、地產(chǎn)、美聯(lián)儲加息等負(fù)面因素對市場的不利影響在邊際遞減。疫情防控政策優(yōu)化短期給市場情緒帶來一定的沖擊，中長期對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)構(gòu)成利好。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場估值持續(xù)優(yōu)化，可擇優(yōu)布局相關(guān)轉(zhuǎn)股溢價率分位數(shù)較低的標(biāo)的；新券、次新券較為優(yōu)質(zhì)，市場定位合理，可選取正股邏輯堅實的個券。我們戰(zhàn)略性看好內(nèi)需板塊，尤其是跟內(nèi)需相關(guān)的龍頭，關(guān)注穩(wěn)增長和大消費兩條主線，尤其是前期受疫情、地產(chǎn)等因素影響下降較多的板塊。后續(xù)觀察中央經(jīng)濟(jì)工作會議后更多具體政策的出臺、疫情防控優(yōu)化情況、地產(chǎn)政策落地、基建實物工作量的形成、美聯(lián)儲加息等因素。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期；國際政治沖突加劇；國內(nèi)外通脹惡化。
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