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中央經(jīng)濟(jì)工作會議的九個重點(diǎn)信息
　　1、此次會議將發(fā)展經(jīng)濟(jì)放在第一、首要、突出的位置：會議中提出“堅(jiān)持發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)”、“要堅(jiān)持把高質(zhì)量發(fā)展作為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”、“突出做好穩(wěn)增長”。2023年或?qū)⑷Α捌唇?jīng)濟(jì)”。
　　2、三次強(qiáng)調(diào)“信心”：“要堅(jiān)定做好經(jīng)濟(jì)工作的信心”、“大力提振市場信心”、“提振發(fā)展信心入手”。此次會議非常強(qiáng)調(diào)“信心”，讓人聯(lián)想到2008年金融危機(jī)之后，中央表示“信心比黃金和貨幣更重要”。當(dāng)前全社會都存在“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的問題，地方政府防疫三年積累了較重的債務(wù)壓力，企業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)去杠桿五年，居民預(yù)防性儲蓄五年。此次會議強(qiáng)調(diào)，“明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬緒，從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”，抓到了問題的關(guān)鍵。
　　3、“有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”確認(rèn)包含房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)。我們在政治局會議解讀中提出，12月政治局會議表面沒提房地產(chǎn)，實(shí)則將其放在了防風(fēng)險(xiǎn)之中。中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次強(qiáng)調(diào)“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”，第一點(diǎn)就是“要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展”。
　　4、財(cái)政政策要加力提效，財(cái)政強(qiáng)調(diào)“加力”。2015年、2018年財(cái)政也提及“加力”，對應(yīng)2016年、2019年都出現(xiàn)了股市上行。另外，還可以對比2021年12月“財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”。
　　5、貨幣政策要精準(zhǔn)有力，貨幣強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)”。這可能表明貨幣沒有全面寬松的空間，降息難度較大。貨幣政策可能類似2016-2017年，通過政策性銀行來服務(wù)房地產(chǎn)保交樓、制造業(yè)升級、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　6、提出六個“更好統(tǒng)籌”，其中需重點(diǎn)解釋的是“要更好統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)政策和其他政策，增強(qiáng)全局觀，加強(qiáng)與宏觀政策取向一致性評估”。2018年以來，我國有很多政策與經(jīng)濟(jì)政策的取向不一致，如十九大期間結(jié)構(gòu)性去杠桿、2021年“運(yùn)動式減碳”、2021年平臺反壟斷等，客觀上經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到制約。在未來五年，二十大強(qiáng)調(diào)以高質(zhì)量發(fā)展為首要任務(wù)，其他政策應(yīng)當(dāng)放在促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的大前提下，以擴(kuò)張性政策為主，我們認(rèn)為這是一個根本性變化。
　　7、強(qiáng)調(diào)“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”。擴(kuò)大內(nèi)需是“新發(fā)展格局”的要求，2020年、2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議均強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需，但過去兩年擴(kuò)大內(nèi)需并未兌現(xiàn)，2023年穩(wěn)增長放在突出位置，高質(zhì)量發(fā)展放在首要位置，我們認(rèn)為不會再有其他任務(wù)對擴(kuò)大內(nèi)需構(gòu)成制約，2023年的擴(kuò)大內(nèi)需能夠落到實(shí)處。
　　8、“碳達(dá)峰碳中和”的思路出現(xiàn)重要變化。2021年中央財(cái)經(jīng)委員會提出“控制化石能源總量”作為碳達(dá)峰的重點(diǎn)工作，于是2021年出現(xiàn)了煤炭限產(chǎn)、拉閘限電，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成制約。此次會議強(qiáng)調(diào)“在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢”、“加強(qiáng)重要能源、礦產(chǎn)資源國內(nèi)勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)”，表明對于化石能源重新給予重視，雙碳的重心放在產(chǎn)業(yè)升級上面，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展或?qū)a(chǎn)生促進(jìn)作用。
　　9、切實(shí)落實(shí)“兩個毫不動搖”。兩個毫不動搖強(qiáng)調(diào)國企的市場化改革和鼓勵支持民營經(jīng)濟(jì)。我們看好正股、轉(zhuǎn)債的兩條主線，一條是國企的估值重估，一條是民企的預(yù)期反轉(zhuǎn)。此次會議提出“支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”，我們特別看好互聯(lián)網(wǎng)平臺龍頭。
　　短期債市應(yīng)該已經(jīng)企穩(wěn)，把握債市的波段機(jī)會
　　未來如果經(jīng)濟(jì)觸底回升，同時寬貨幣空間有限，那么債市趨勢性加久期的理由和機(jī)會都將不斷下降。雖然沒有趨勢性機(jī)會但可以有波段機(jī)會：每一次債市超調(diào)事實(shí)上都是做波段的機(jī)會，比如當(dāng)下的二永債、信用債和國債期貨等品種，吸引力均已明顯上升。
　　短期債市應(yīng)該已經(jīng)企穩(wěn)，但中期應(yīng)關(guān)注股市大漲引發(fā)新一輪理財(cái)贖回、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇這兩個潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)兌現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)出盡后，就是債市階段性加久期機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；國內(nèi)疫情擴(kuò)散超預(yù)期。