>> 開源證券-2022年12月中央政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)-2023年或是經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)之年：政策形成有利支撐-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦 |
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政策或?qū)?duì)經(jīng)濟(jì)形成全面支撐
1、重提“提振市場(chǎng)信心”。歷史上只有兩次該提法：2018年12月“提振市場(chǎng)信心”，對(duì)應(yīng)2019年1-4月股市上行。2022年12月會(huì)議再提“大力提振市場(chǎng)信心”，或?qū)?duì)應(yīng)2023年股市有所恢復(fù)。
2、政策主線切換。將“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”替換為“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”。在具體工作部署中，再提“要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。這是我們認(rèn)為，2023年是“反轉(zhuǎn)之年”的核心邏輯。十九大時(shí)期（2018-2022年），不提“擴(kuò)大內(nèi)需”，同時(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以對(duì)舊經(jīng)濟(jì)、資本的規(guī)范和約束為主，是收縮性政策，對(duì)應(yīng)股市過去五年中，常見下行、結(jié)構(gòu)性行情；二十大時(shí)期（2023-2027年），重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，未來的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以房地產(chǎn)保供給、促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)為主，是擴(kuò)張性政策，對(duì)應(yīng)股市未來或?qū)⒂兴謴?fù)。
3、時(shí)隔兩年，重提“穩(wěn)增長(zhǎng)”。2020年12月、2021年12月兩次政治局會(huì)議均沒有提“穩(wěn)增長(zhǎng)”（注意：之前有“六穩(wěn)”，而“六穩(wěn)”之中沒有“穩(wěn)增長(zhǎng)”）。此次重提“穩(wěn)增長(zhǎng)”，而且是放在突出做好工作的首位。提出“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”，這是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)?！皩?shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，這是二十大提出的新要求，質(zhì)量=質(zhì)×量，以前的質(zhì)量更多的側(cè)重“質(zhì)”，二十大明確包括“量”，這是一個(gè)根本性變化。
4、“有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”應(yīng)當(dāng)指的是房地產(chǎn)。此次會(huì)議兩次提“有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”，化解房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)，主要通過政府及其附屬部門注入流動(dòng)性、保交樓來實(shí)現(xiàn)，這恰恰是解決房地產(chǎn)供需循環(huán)不暢的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，2023年房地產(chǎn)可能超市場(chǎng)預(yù)期。
5、“財(cái)政政策要加力提效”，“加力”是關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政仍有空間?；仡欀柏?cái)政提“加力”的年份：2015年12月、2018年12月，對(duì)應(yīng)2016年、2019年股市上行。另外，還可以對(duì)比2021年12月“財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”。“貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。“精準(zhǔn)”是關(guān)鍵詞，或表明貨幣沒有全面寬松的空間。“有力”可能是“寬信用”，主要原因是對(duì)比2021年12月會(huì)議，此次會(huì)議沒有提到“合理充?！保桕P(guān)注后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提法。但至少表明“流動(dòng)性合理充?！辈辉偈秦泿耪叩闹攸c(diǎn)，那么重點(diǎn)可能是“寬信用”。
6、“要切實(shí)落實(shí)‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖’”?！皟蓚€(gè)毫不動(dòng)搖”是毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì),毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在會(huì)議上提出是對(duì)市場(chǎng)關(guān)切的回應(yīng)。對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)范和約束，在2018-2022年（或者2020年8月-2022年）已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，后面應(yīng)該鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。作為驗(yàn)證，此次會(huì)議首次提出“激發(fā)全社會(huì)干事創(chuàng)業(yè)活力”。
7、措施前置，與2021年不同。2021年12月市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期樂觀，然而政策出臺(tái)非常慢，直到2022年3月才開始出臺(tái)，且一直沒有落地并形成實(shí)物工作量。此次則完全不同，“二十大”閉幕之后，并未等待12月會(huì)議召開，就已經(jīng)開始出房地產(chǎn)保供給、防疫優(yōu)化等重磅政策，表明這次穩(wěn)增長(zhǎng)確實(shí)是要出臺(tái)并且落地。
8、我們認(rèn)為，短期經(jīng)濟(jì)“直接走強(qiáng)”+長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)復(fù)蘇”的可能性并不低。目前債市對(duì)上述預(yù)期的定價(jià)相對(duì)充分一些，只是12月債市的利空政策可能并未完全出盡，以及做多債市的安全邊際不足。股市則仍存在較大低估，目前股市無論對(duì)政策意圖（穩(wěn)增長(zhǎng)、大力提振市場(chǎng)信心等），還是對(duì)基本面，預(yù)期并未恢復(fù)。我們看好“新時(shí)代”相關(guān)轉(zhuǎn)債，特別是與內(nèi)需相關(guān)的，如大盤藍(lán)籌、消費(fèi)白馬、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)龍頭等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；價(jià)格變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。
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