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市場(chǎng)回顧：價(jià)值領(lǐng)漲，地產(chǎn)鏈崛起
　　轉(zhuǎn)債本周（11.21-11.25）小幅收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)周一微漲、周二小幅調(diào)整而后連漲三天，成交略有下降但仍保持較高水平。
　　本周轉(zhuǎn)債行業(yè)漲跌互現(xiàn)，公用事業(yè)、建筑裝飾、煤炭、建筑材料、美容護(hù)理、銀行表現(xiàn)較好。從不同維度來看，中大規(guī)模、中高平價(jià)、中高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。個(gè)券漲多跌少，本周在457只可交易轉(zhuǎn)債中，242只上漲，1只走平，214只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，英聯(lián)轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，恩捷轉(zhuǎn)債、華森轉(zhuǎn)債、盤龍轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。日均成交額小幅下降，日均換手率較前周小幅下降。剔除本周新上市個(gè)券，特一轉(zhuǎn)債、英聯(lián)轉(zhuǎn)債、華森轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格小幅上升，平價(jià)溢價(jià)率小幅上升。截至11月25日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格是130.92元，與前周相比上漲0.05元，處于2021年以來30.10%分位數(shù)；全市場(chǎng)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為47.13%，比前周上升2.90pct，處于2021年以來68.9%分位數(shù)。
　　本周（11.21-11.25）股指價(jià)值跑贏成長(zhǎng)，大盤跑贏小盤，房地產(chǎn)、建筑裝飾、煤炭、銀行、石油石化領(lǐng)漲。北向資金流入規(guī)模擴(kuò)大，A股日均成交額小幅下降，換手率小幅下降，融資交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至11月25日，A股整體市盈率（PE）為16.78X，處于17.23%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，醫(yī)藥、通信、有色、交運(yùn)、化工的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，銀行、非銀、建材、地產(chǎn)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)或開始反攻，建議擇優(yōu)布局
　　本周（11.21-11.25）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅收漲，表現(xiàn)好于正股。北向資金流入規(guī)模擴(kuò)大，價(jià)值股表現(xiàn)較好，地產(chǎn)相關(guān)板塊在利好政策頻出下表現(xiàn)領(lǐng)跑市場(chǎng)。政府保交樓持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)政策措施落地，紓困房企，嚴(yán)防地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)演化為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。我們注意到近期隨天氣轉(zhuǎn)冷，疫情傳播加快，各地病例增加較多，疫情嚴(yán)重地區(qū)防控有所加強(qiáng)，后續(xù)持續(xù)關(guān)注疫情傳播和防控。當(dāng)前市場(chǎng)雖仍然受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的擾動(dòng)，但相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)計(jì)入市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)市場(chǎng)期待二十大后新一輪政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇得到驗(yàn)證。戰(zhàn)略性看好內(nèi)需板塊，尤其是跟內(nèi)需相關(guān)的龍頭，包括與內(nèi)需直接相關(guān)的銀地保、新老基建、制造業(yè)升級(jí)改造、傳統(tǒng)消費(fèi)、新型消費(fèi)等板塊以及市場(chǎng)認(rèn)為與內(nèi)需無關(guān)的安全、豬肉等板塊。圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)和大消費(fèi)兩條主線，關(guān)注建筑建材、公用事業(yè)、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、家具家電等板塊機(jī)會(huì)。后續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度、保交房推進(jìn)、三季報(bào)、二十大重要政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；國(guó)際政治沖突加??；國(guó)內(nèi)外通脹惡化。