>> 開源證券-2022年12月十大轉(zhuǎn)債：市場反轉(zhuǎn)或已確立，戰(zhàn)略性看好內(nèi)需-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
1419KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：大盤價值領(lǐng)漲，地產(chǎn)鏈崛起
2022年11月轉(zhuǎn)債市場整體呈現(xiàn)“N”型走勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)月初至月中上行，而后下行，下旬開始反彈向上。正股方面，主要股指均呈現(xiàn)上行態(tài)勢，大盤價值表現(xiàn)好于中小盤和成長，房地產(chǎn)相關(guān)板塊領(lǐng)漲。正股表現(xiàn)較好由于對市場造成擾動的疫情、地產(chǎn)、美聯(lián)儲加息等因素邊際緩解，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于正股由于債券收益率的上行導(dǎo)致債基的贖回。
市場展望：市場反轉(zhuǎn)或已確立，戰(zhàn)略性看好內(nèi)需
經(jīng)過11月份上漲，市場情緒明顯轉(zhuǎn)好，當(dāng)前股市整體估值歷史分位數(shù)仍然較低，尤其是大盤、價值板塊估值相比中小盤和成長，歷史分位數(shù)更低。當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值有所壓縮，從價格來看已經(jīng)有一定性價比，轉(zhuǎn)股溢價率受到正股上漲影響有所壓縮，尤其是股性轉(zhuǎn)債壓縮較快，后續(xù)隨著正股市場持續(xù)向好，轉(zhuǎn)債跟漲能力也會逐漸增強(qiáng)。
當(dāng)前負(fù)面因素對市場的不利影響在邊際遞減。二十大后政府繼續(xù)加大財政投資，基建投資保持高增速并且實物工作量不斷形成，將對經(jīng)濟(jì)起到強(qiáng)力支撐；疫情防控政策優(yōu)化，對經(jīng)濟(jì)約束變?。坏禺a(chǎn)方面，政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)融資的“三只箭”給市場打了一針強(qiáng)心劑，地產(chǎn)相關(guān)板塊11月表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場對地產(chǎn)恢復(fù)已明顯偏樂觀；后續(xù)隨著各項政策措施落地，地產(chǎn)有望企穩(wěn)復(fù)蘇。
在歷史上穩(wěn)增長時期，價值藍(lán)籌大都占優(yōu)。隨著穩(wěn)增長推進(jìn)，轉(zhuǎn)債市場風(fēng)格或面臨切換，大盤價值轉(zhuǎn)債可能會相對跑贏。市場反轉(zhuǎn)或已確立，我們戰(zhàn)略性看好內(nèi)需，尤其是跟內(nèi)需相關(guān)的龍頭，推薦銀地保、新老基建、制造業(yè)升級改造、傳統(tǒng)消費、新型消費、互聯(lián)網(wǎng)平臺等行業(yè)的大盤、龍頭轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
條款博弈方面，對于贖回，一方面注意跟蹤高價、高溢價率轉(zhuǎn)債贖回風(fēng)險，另一方面關(guān)注明確不贖回日期的個券；對于下修，尋找存在潛在下修機(jī)會的標(biāo)的。
2022年12月十大轉(zhuǎn)債：關(guān)注地產(chǎn)、基建和消費
我們對經(jīng)濟(jì)的判斷是能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)增長，基建投資發(fā)力形成更多實物工作量，地產(chǎn)政策加碼落地，房地產(chǎn)企穩(wěn)回升，疫情防控優(yōu)化，對經(jīng)濟(jì)約束減弱。建議關(guān)注穩(wěn)增長主線和大消費主線。
穩(wěn)增長主線建議關(guān)注基建產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，如銀行、交運、建筑建材、工程機(jī)械、公用事業(yè)、鋼結(jié)構(gòu)、裝修裝飾等；大消費相關(guān)轉(zhuǎn)債，如食品飲料、輕工紡服、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)轉(zhuǎn)債，自下而上優(yōu)選正股邏輯堅實的個券。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營變化超預(yù)期。
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