>> 方正證券-石油化工行業(yè)周報(bào)：俄印合作規(guī)避G7油價(jià)上限，美國原油儲(chǔ)備超預(yù)期增加-221216
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
2323KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級(jí)： |
推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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一、石油化工行業(yè)投資觀點(diǎn)
近期觀點(diǎn)：關(guān)注成品油相關(guān)投資機(jī)會(huì)，看好油氣價(jià)格高位下油氣油服企業(yè)配置機(jī)會(huì)。本周SW石油石化落后大盤。本周SW石油石化跌幅為2.39%，落后滬深300指數(shù)1.29pct。截至2022年12月15日，WTI原油期貨價(jià)76.11美元/桶，周環(huán)比上升6.5%；布倫特原油期貨價(jià)81.21美元/桶，周環(huán)比上升6.6%。
疫情防控優(yōu)化帶來煉化板塊景氣恢復(fù)。2022年11月11日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，改進(jìn)了一系列防控措施，經(jīng)濟(jì)有望迎來快速恢復(fù)，紡服等下游板塊景氣提升將傳遞至煉化企業(yè)。綜合往年紡服行業(yè)庫存及開工率指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2023年三月起將出現(xiàn)大煉化企業(yè)景氣窗口，根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度及庫存天數(shù)指標(biāo)變動(dòng)有望迎來高景氣區(qū)間。
大煉化板塊在油價(jià)下行前提下因存貨跌價(jià)導(dǎo)致短期資產(chǎn)負(fù)債表受損，但無實(shí)際現(xiàn)金支出；按照當(dāng)前油價(jià)運(yùn)行區(qū)間，成品油業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入盈利區(qū)間，考慮企業(yè)存貨策略將有板塊β修復(fù)，但化纖業(yè)務(wù)受制于下游存貨積壓、開工率低于往年、出口需求不振，需進(jìn)一步觀察疫情防控措施優(yōu)化及歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀下需求的實(shí)際變化。
從主要跟蹤指標(biāo)江浙織機(jī)滌綸長絲開工率來看，十月末十一月初61%水平屬于同期歷史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY滌綸長絲庫存分別為34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度為下游累庫時(shí)間，且受到春節(jié)假期影響是淡季，而過高庫存預(yù)計(jì)影響到下游一季度采購節(jié)奏。正常旺季下游景氣度上升傳遞，兼有庫存消耗和需求量上升影響，預(yù)計(jì)二季度大煉化可以出現(xiàn)拐點(diǎn)，滌綸長絲開工率可以回到90%以上高位，如果下游庫存天數(shù)降低到10天水準(zhǔn)則出現(xiàn)高景氣。如果疫情后經(jīng)濟(jì)反饋極好，下游為旺季備貨，大煉化拐點(diǎn)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)在三月前。
我們認(rèn)為在中長期維度油價(jià)將繼續(xù)維持高位，未來3-5年能源資源有望處在長景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價(jià)回暖并未大幅提振上游資本開支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導(dǎo)致當(dāng)下原油供應(yīng)緊張。從需求端看，在碳達(dá)峰和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實(shí)現(xiàn)的背景下，未來3-5年原油需求還存在上升空間。從供給端看，2022年油價(jià)進(jìn)一步上漲，多家國際石油巨頭資本開支計(jì)劃較2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，疊加環(huán)保政策、ESG等對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境帶來的限制，我們認(rèn)為原油未來產(chǎn)能增速有限。從現(xiàn)有產(chǎn)能看，用于打新井彌補(bǔ)老井產(chǎn)量衰減和應(yīng)對油田開采成本上漲的資本開支減少，產(chǎn)能衰減+開采成本上漲問題將進(jìn)一步導(dǎo)致原油供應(yīng)偏緊。油價(jià)維持高位下，建議關(guān)注油氣龍頭企業(yè)中國石油、中國石化、中國海油；油氣公司資本開支趨勢預(yù)期向上，推動(dòng)油服行業(yè)景氣向上，建議關(guān)注油服企業(yè)中海油服、杰瑞股份、迪威爾等。油價(jià)高位下利好氣頭公司盈利，看好衛(wèi)星化學(xué)。
國內(nèi)煉化乙烯項(xiàng)目審批收緊，看好成本上漲向下游傳導(dǎo)的民營大煉化企業(yè)。2021年10月，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，方案指出將嚴(yán)格項(xiàng)目準(zhǔn)入，嚴(yán)控新增煉油和傳統(tǒng)煤化工生產(chǎn)能力，并控制國內(nèi)原油一次加工能力在2025年于10億噸以內(nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升至80%以上，同時(shí)對產(chǎn)能規(guī)模與布局進(jìn)行優(yōu)化，加大落后產(chǎn)能淘汰力度。針對淘汰低能效產(chǎn)能而提供的產(chǎn)能增量空間，民營煉化龍頭的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢等使其更有能力和概率去進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)布局。建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。
二、本周重點(diǎn)公司更新
1.廣匯能源：12月15日，公司發(fā)布廣匯能源股份有限公司關(guān)于馬朗煤礦項(xiàng)目進(jìn)展情況的公告，公告中說明：國家發(fā)展改革委辦公廳正式印發(fā)《國家發(fā)展改革委關(guān)于新疆淖毛湖礦區(qū)總體規(guī)劃(修編)的批復(fù)(發(fā)改能源【2022】1855號(hào))》，標(biāo)志著廣匯能源股份有限公司所屬的馬朗一號(hào)煤礦井田(露井聯(lián)采礦)項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)入到新階段。
2、齊翔騰達(dá)：12月10日，公司發(fā)布《淄博齊翔騰達(dá)化工股份有限公司獨(dú)立董事對第五屆董事會(huì)第三十次臨時(shí)會(huì)議相關(guān)事項(xiàng)的獨(dú)立意見》意見中表明公司第一期員工持股計(jì)劃存續(xù)期展期事宜符合《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——主板上市公司規(guī)范運(yùn)作》及《淄博齊翔騰達(dá)化工股份有限公司第一期員工持股計(jì)劃(草案)》等相關(guān)規(guī)定的要求，不存在損害公司及全體股東利益的情形。公司董事會(huì)的審議及表決程序符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。同意將第一期員工持股計(jì)劃存續(xù)期展期6個(gè)月。
3、衛(wèi)星化學(xué)：12月10日，公司發(fā)布《衛(wèi)星化學(xué)股份有限公司2022年第四次臨時(shí)股東大會(huì)決議公告》，公告中明確現(xiàn)場會(huì)議召開時(shí)間為:2022年12月12日(星期一)10:00;網(wǎng)絡(luò)投票時(shí)間為:通過深圳證券交易所系統(tǒng)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)投票的具體時(shí)間為2022年12月12日9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00;通過深圳證券交易所互聯(lián)網(wǎng)投票系統(tǒng)投票的具體時(shí)間為2022年12月12日9:15—15:00。
4、榮盛石化：12月13日，公司發(fā)布《榮盛石化股份有限公司關(guān)于公司2023年度互保額度的公告》，公告中表明為確保
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