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能源轉(zhuǎn)型和地緣政治背景下，傳統(tǒng)能源有望迎來(lái)價(jià)值重估。傳統(tǒng)能源在我國(guó)能源變革時(shí)代依然擁有不可取代的地位，在能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型背景下，傳統(tǒng)能源資本開支不足，中長(zhǎng)期看以原油為代表的傳統(tǒng)能源供給收縮，景氣度有望維持。2022年俄烏沖突開始以來(lái)，全球地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，油價(jià)中樞大幅上行，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下原油需求承壓，但OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃維持了原油市場(chǎng)的供需均衡，2023年油價(jià)有望維持高位。天然氣是清潔的化石能源，是“碳中和”目標(biāo)下重要的過(guò)渡能源，“十四五”期間我國(guó)天然氣產(chǎn)銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。今年以來(lái)，地緣政治驅(qū)動(dòng)全球天然氣貿(mào)易格局明顯變化，俄氣退出歐洲，歐洲LNG進(jìn)口量大增，但LNG進(jìn)口設(shè)施不足的隱患仍存，歐洲天然氣或?qū)⒏邇r(jià)運(yùn)行。
　　新能源發(fā)展步伐加快，關(guān)注EVA、POE、純堿、隔膜等新能源材料。我國(guó)煤炭用于燃燒發(fā)電的比例較高，燃煤發(fā)電是碳排放的主要來(lái)源，替代煤炭直接燃燒和煤炭發(fā)電，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的必經(jīng)之路?！半p碳”目標(biāo)下，我國(guó)可再生能源規(guī)?；l(fā)展步伐加快，（1）光伏裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，EVA需求有望大幅增長(zhǎng)；（2）光伏玻璃需求集中釋放，拉動(dòng)上游純堿需求增長(zhǎng)；（3）POE光伏需求快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代有望突破。鋰電方面，隔膜行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升，龍頭效應(yīng)顯著。鋰電四大材料中隔膜技術(shù)門檻最高，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，盈利能力也最強(qiáng)，未來(lái)4年頭部企業(yè)盈利將持續(xù)釋放。
　　地緣政治沖突加劇，歐洲天然氣緊缺，關(guān)注歐洲化工品和化肥農(nóng)藥等主線。天然氣對(duì)歐洲化工品生產(chǎn)至關(guān)重要，天然氣短缺將對(duì)化工產(chǎn)品生產(chǎn)造成雙重打擊，一為生產(chǎn)過(guò)程將缺乏足夠的能源，二為產(chǎn)品的制造將缺乏關(guān)鍵原料，歐洲化工品產(chǎn)能占比較大的板塊或?qū)⒂┙o緊張，建議關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較大的維生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助劑等板塊。同時(shí)，俄烏地緣政治沖突也直接導(dǎo)致了對(duì)俄羅斯、烏克蘭兩國(guó)糧食種植、生產(chǎn)、出口的限制，進(jìn)而推升了以糧食為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。在高糧價(jià)背景下，農(nóng)戶種植意愿提升，對(duì)應(yīng)農(nóng)資產(chǎn)品需求加大，化肥及農(nóng)藥等將維持較高景氣。
　　國(guó)產(chǎn)替代亟需加速，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體材料和OLED有機(jī)材料板塊。對(duì)于半導(dǎo)體材料而言，美國(guó)芯片法案雖然加劇了對(duì)于中國(guó)大陸先進(jìn)制程領(lǐng)域的限制，但是中國(guó)大陸目前在成熟制程相關(guān)半導(dǎo)體材料板塊已取得了較為顯著的進(jìn)步。國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料企業(yè)發(fā)展與大陸晶圓代工廠建設(shè)進(jìn)度相匹配，將進(jìn)一步加速國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料替代進(jìn)程。對(duì)于OLED有機(jī)材料而言，伴隨國(guó)產(chǎn)面板廠OLED生產(chǎn)線的產(chǎn)能建設(shè)和良率提升，我國(guó)將成全球最大OLED面板供應(yīng)商。經(jīng)過(guò)數(shù)年持續(xù)的研發(fā)投入，國(guó)產(chǎn)企業(yè)終于在OLED終端材料方面打破了國(guó)外壟斷，在OLED面板出貨量快速提升的預(yù)期下，國(guó)產(chǎn)OLED有機(jī)材料也將迎來(lái)大規(guī)模放量。
　　投資建議：（1）能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)能源有望迎來(lái)價(jià)值重估，新能源步入發(fā)展快車道，傳統(tǒng)能源建議關(guān)注原油、天然氣等油氣資產(chǎn)，新能源建議關(guān)注EVA、POE、純堿、隔膜、電解液、鈉電材料等細(xì)分領(lǐng)域；（2）歐洲能源危機(jī)背景下，關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較大的化工產(chǎn)品，建議關(guān)注維生素、聚氨酯、抗老化助劑等子行業(yè)；（3）高糧價(jià)背景下農(nóng)化行業(yè)將維持高景氣，建議關(guān)注磷肥及磷化工、鉀肥、農(nóng)藥等子行業(yè)；（4）國(guó)產(chǎn)替代加速預(yù)期下，建議關(guān)注半導(dǎo)體材料、OLED有機(jī)材料等子行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，化工產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)，安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。