>> 中原證券-北方稀土(600111)公司點(diǎn)評報(bào)告：合資合作有序推進(jìn)，盈利保持較快增長-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
公司是我國輕稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司是我國最早建立并發(fā)展壯大的國有控股稀土企業(yè)，目前是全球最大的稀土企業(yè)集團(tuán)和稀土產(chǎn)業(yè)基地，是我國稀土大集團(tuán)之一。公司在行業(yè)內(nèi)率先發(fā)展成為集稀土冶煉分離、功能材料、應(yīng)用產(chǎn)品、科研和貿(mào)易一體化的集團(tuán)化上市公司，形成以稀土資源為基礎(chǔ)、冶煉分離為核心、新材料領(lǐng)域建設(shè)為重點(diǎn)、終端應(yīng)用為拓展方向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并依托創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)稀土上中下游一體化發(fā)展，構(gòu)筑了行業(yè)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。公司現(xiàn)可生產(chǎn)各類稀土產(chǎn)品11個大類、50余種、近千個規(guī)格，產(chǎn)品主要分為稀土原料產(chǎn)品、稀土功能材料產(chǎn)品及部分稀土終端應(yīng)用產(chǎn)品。
公司控股股東包鋼集團(tuán)擁有全球最大的稀土礦白云鄂博礦的獨(dú)家開采權(quán)；在國家稀土開采、生產(chǎn)總量控制計(jì)劃指標(biāo)分配中，公司獲得的礦產(chǎn)品和冶煉分離產(chǎn)品指標(biāo)分配量位居前列?？毓晒蓶|下屬子公司包鋼股份排他性地向公司供應(yīng)稀土精礦，為公司生產(chǎn)經(jīng)營提供了原料保障。2022年工信部和自然資源部下達(dá)的兩批稀土開采總量控制指標(biāo)中，礦產(chǎn)品指標(biāo)由16.8萬噸增至21萬噸，增加4.2萬噸（均為輕稀土），增幅為25%，中重稀土未變；公司獲得分配量為141650噸，占輕稀土指標(biāo)總量的74.22%，占礦產(chǎn)品總量的67.45%。冶煉分離指標(biāo)由16.2萬噸增至20.2萬噸，增幅達(dá)24.69%，其中，公司獲得分配量為128934噸，占冶煉分離指標(biāo)總量的63.83%。
受到稀土氧化物、稀土鹽類和貯氫材料銷量下滑以及部分稀土價(jià)格下滑影響，公司第三季度營收有所下降，公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)促使盈利保持較快增長。2022年公司前三季度營業(yè)收入為279.98億元，同比增長16.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.31億元，同比增長47.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤46.54億元，同比增長57.29%。第三季度公司營業(yè)收入為78.69億元，同比增長-16.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.04億元，同比增長35.13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.97億元，同比增長54.82%。公司第三季度稀土氧化物銷量為4174.97噸，同比下降47.65%，環(huán)比下降49.35%；稀土鹽類銷量為11105.78噸，同比下降42.18%，環(huán)比下降29.05%；稀土金屬銷量為5226.96噸，同比增長20.8%，環(huán)比下降8.84%；磁性材料銷量為8464.21噸，同比增長6.19%，環(huán)比下降15.16%；拋光材料銷量為9277.91，同比增長17.65%，環(huán)比增長43.54%；貯氫材料銷量為422.54噸，同比下降39.67%，環(huán)比增長2.33%。第三季度氧化鐠釹價(jià)格均價(jià)為73.01萬元/噸，同比增長23.56%，環(huán)比下降19.74%；第三季度北方稀土氧化鐠釹掛牌價(jià)格均價(jià)為75.46萬元/噸，環(huán)比下降7.40%。
公司搶抓重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，提升產(chǎn)業(yè)綠色循環(huán)發(fā)展水平，合資合作有序落地。公司啟動天驕清美年產(chǎn)9000噸稀土拋光粉改（擴(kuò)）建項(xiàng)目；有序推進(jìn)綠色冶煉升級改造工程；完成甘肅稀土萃取線改造項(xiàng)目、淄博靈芝搬遷改造項(xiàng)目主體工程建設(shè)；高質(zhì)量完成包頭稀土博物館建設(shè)，打造包頭市稀土產(chǎn)業(yè)文化新地標(biāo)。推動合資合作項(xiàng)目落地，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)“增鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”。公司與青島中加特合資設(shè)立新公司，建設(shè)稀土永磁高效電機(jī)項(xiàng)目，促進(jìn)公司稀土鐠釹產(chǎn)品向終端高附加值應(yīng)用領(lǐng)域轉(zhuǎn)化，延伸磁性材料產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)稀土永磁體市場競爭力。子公司信豐新利收購東和磁業(yè)稀土廢料資產(chǎn)，擴(kuò)大公司廢料回收產(chǎn)能。華星稀土吸收合并科日稀土，進(jìn)一步強(qiáng)化資源整合力度，提高公司上游產(chǎn)業(yè)集中度和資產(chǎn)運(yùn)營效率。加快生產(chǎn)現(xiàn)場自動化、智能化改造升級，加快構(gòu)建集團(tuán)信息化管控平臺。推進(jìn)操作崗位機(jī)器代人，有效提升關(guān)鍵工序數(shù)控化水平。冶煉分公司2#隧道窯、碳沉1#線自動稱重、包裝項(xiàng)目，華星稀土自動上料、卸料項(xiàng)目進(jìn)入調(diào)試階段；設(shè)備資產(chǎn)及工程項(xiàng)目系統(tǒng)平臺、華美MES、供應(yīng)鏈、智能倉儲系統(tǒng)等信息系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)入前期準(zhǔn)備階段。
給予公司“增持”投資評級。預(yù)計(jì)公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為1.71元、1.94元和2.21元，按照12月16日26.27元的收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為15.83倍、13.92倍和12.24倍?？紤]到國內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化、下游新能源汽車、風(fēng)電、航天、工業(yè)電機(jī)等產(chǎn)業(yè)旺盛需求、稀土行業(yè)作為重要戰(zhàn)略資源的良好發(fā)展前景，隨著未來公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計(jì)公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加??；（4）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競爭加??；（6）原材料價(jià)格大幅波動；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期
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