>> 中泰證券-紡織服裝行業(yè)2023年度投資策略報告：寒冬將過，春歸有期-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
3207KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王雨絲 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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品牌服裝：疫后復(fù)蘇，關(guān)注高景氣及需求彈性較大的賽道龍頭
2022年需求承壓：多地疫情反復(fù)帶來的客流下降、物流受阻、失業(yè)率提升等因素，導(dǎo)致整體內(nèi)需偏弱，服裝零售表現(xiàn)不佳。除運(yùn)動保持較高景氣度外（22H1收入/凈利潤分別同比+19.7%/+4.4%），其余板塊前三季度收入利潤均承壓，需求走弱下整體庫存高企。
2023Q2需求有望復(fù)蘇：防疫政策自2022年12月開始優(yōu)化，以中國香港&中國臺灣為鑒，同時考慮到可選消費(fèi)在2020年復(fù)蘇的節(jié)奏，我們預(yù)計服裝需求有望于2023Q2左右復(fù)蘇。
疫情加速行業(yè)出清，國貨龍頭逆勢修煉內(nèi)功，實現(xiàn)品牌力和市占率雙提升：國產(chǎn)龍頭通過科技賦能推出高性能、高性價比產(chǎn)品，同時持續(xù)優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu)、積極發(fā)力線上新興平臺，加強(qiáng)數(shù)字化+柔性供應(yīng)鏈建設(shè)，推進(jìn)全域協(xié)同提升運(yùn)營效率。2019至2021年，運(yùn)動/童裝/男裝/家居行業(yè)CR20國貨份額分別提升2.7/0.4/0.7/2.1 pct。
建議關(guān)注：1）受益于疫后健康意識提升的高景氣運(yùn)動賽道，關(guān)注前期需求放緩預(yù)期下回調(diào)明顯的國牌運(yùn)動龍頭安踏體育和李寧；2）符合疫后高性價比趨勢、客群收入水平或?qū)⒏纳频拇蟊娦蓍e服飾，關(guān)注低估值大眾童裝龍頭森馬服飾、男裝龍頭海瀾之家。
紡織制造：2022年國內(nèi)疫情&海外高通脹影響消費(fèi)，靜待2023年內(nèi)外需相繼復(fù)蘇，關(guān)注運(yùn)動制造龍頭及差異化先行者。
內(nèi)需：疫情持續(xù)影響2022年國內(nèi)服裝消費(fèi)，Q4起品牌持續(xù)加大去庫力度，隨著近期防疫放松政策優(yōu)化、庫存逐漸去化以及低基數(shù)因素，2023Q2有望輕裝上陣，內(nèi)需呈現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇趨勢。
外需：2022年歐美通脹水平居高、海外消費(fèi)者信心不足，導(dǎo)致海外服裝零售增速持續(xù)放緩，疊加前期因全球供應(yīng)鏈緊張而加大補(bǔ)庫下，眾多國際頭部運(yùn)動品牌庫存水平達(dá)歷史新高。進(jìn)而影響中國&越南紡織服裝外貿(mào)訂單，二者出口增速于2022Q3出現(xiàn)明顯回落。我們預(yù)計短期需求仍有壓力、品牌仍將處于去庫階段，后續(xù)隨庫存壓力減弱，外需有望于2023H2改善。
逆境下強(qiáng)者愈強(qiáng)：2022全年紡織業(yè)低景氣，紡企虧損面同比上升，或加速行業(yè)出清。同時，逆境下客戶更加重視供應(yīng)鏈抗風(fēng)險能力，龍頭廠商穩(wěn)定性、規(guī)模及配合度等優(yōu)勢凸顯，行業(yè)集中度有望提升。
建議關(guān)注：大客戶訂單有望恢復(fù)、新客戶持續(xù)拓展的運(yùn)動制造龍頭華利集團(tuán)、申洲國際；以及憑借技術(shù)突破實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，2023年新產(chǎn)能加速投產(chǎn)的高端差異化升級先行者臺華新材。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期風(fēng)險；原材料大幅波動風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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