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2022年12月15日-16日召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)深化國(guó)資國(guó)企改革，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，通信行業(yè)有望充分受益。運(yùn)營(yíng)商是國(guó)企改革、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主線的核心交匯點(diǎn)，一方面作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)改善；另一方面作為國(guó)企改革的標(biāo)桿，運(yùn)營(yíng)商龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理及股東回報(bào)持續(xù)改善。此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善預(yù)期和提振信心，預(yù)期平臺(tái)和企業(yè)的IT開(kāi)支有望復(fù)蘇，交換機(jī)、IDC及溫控、光纖光纜、光器件等板塊有望受益。推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、紫光股份、英維克、奧飛數(shù)據(jù)、中興通訊、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中際旭創(chuàng)、天孚通信、科華數(shù)據(jù)等。
　　▍中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，通信行業(yè)受益于國(guó)企改革、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主線。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重要講話(huà)中有兩處與通信行業(yè)相關(guān)：1）要深化國(guó)資國(guó)企改革、提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力、完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)等；2）大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。國(guó)企改革方面，2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)方案的收官之年，成果顯著，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)資國(guó)企改革有望進(jìn)一步深化，三大運(yùn)營(yíng)商作為國(guó)企改革的標(biāo)桿，有望受益。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，今年以來(lái)，圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的政策不斷推進(jìn)，本次會(huì)議依舊旗幟鮮明地強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。
　　▍運(yùn)營(yíng)商：國(guó)企改革、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主線的核心交匯點(diǎn)。
　　1）運(yùn)營(yíng)商是數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)改善。在5G階段，運(yùn)營(yíng)商ARPU值不斷修復(fù)、資本開(kāi)支效率提升、現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)持續(xù)改善。在云計(jì)算方面，運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額持續(xù)提升。長(zhǎng)期來(lái)看，數(shù)據(jù)要素入表，運(yùn)營(yíng)商擁有最廣泛的數(shù)據(jù)金礦，有望受益于數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化。運(yùn)營(yíng)商有望憑借“網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)+云計(jì)算+數(shù)據(jù)資產(chǎn)+5G應(yīng)用”，不斷打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　2）運(yùn)營(yíng)商是國(guó)企改革的標(biāo)桿。中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)分別于2021年、2022年完成回A上市，并在近兩年持續(xù)加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)力度、提高分紅比例、進(jìn)行大股東增持與港股回購(gòu)，同時(shí)也在推動(dòng)優(yōu)質(zhì)子公司分拆上市。三大運(yùn)營(yíng)商治理能力及競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，符合中國(guó)特色國(guó)企現(xiàn)代公司治理、市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)等導(dǎo)向，但運(yùn)營(yíng)商港股、A股的平均EV/EBITDA分別為1.2X、2.8X，顯著低于海外可比運(yùn)營(yíng)商5X-9X的區(qū)間。我們認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商估值提升空間較大，推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。
　　▍數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要驅(qū)動(dòng)力，受益平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展與企業(yè)IT開(kāi)支恢復(fù)。十年來(lái)，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的發(fā)展成就，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的引領(lǐng)支撐作用日益凸顯。以ICT設(shè)備、IDC、光通信等為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心底座，有望充分受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，本次會(huì)議再度明確了平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管已轉(zhuǎn)為常態(tài)化，我們認(rèn)為“支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手”，有望推動(dòng)平臺(tái)和企業(yè)的IT開(kāi)支復(fù)蘇，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)。交換機(jī)、IDC及溫控、光纖光纜、光器件等板塊作為我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要組成部分，將有望顯著受益，推薦紫光股份、英維克、奧飛數(shù)據(jù)、中興通訊、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中際旭創(chuàng)、天孚通信、科華數(shù)據(jù)等。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的扶持力度不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)新型基礎(chǔ)建設(shè)不及預(yù)期；流量增長(zhǎng)不及預(yù)期；5G及千兆寬帶用戶(hù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；“東數(shù)西算”工程推進(jìn)低于預(yù)期；數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；大數(shù)據(jù)應(yīng)用需求低于預(yù)期；ICT設(shè)備行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；云廠商、運(yùn)營(yíng)商等客戶(hù)資本開(kāi)支不及預(yù)期；相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期
　　▍投資策略：2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，深化國(guó)資國(guó)企改革，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，通信行業(yè)有望充分受益。運(yùn)營(yíng)商是國(guó)企改革、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主線的核心交匯點(diǎn)，一方面作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)改善；另一方面作為國(guó)企改革的標(biāo)桿，運(yùn)營(yíng)商龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理及股東回報(bào)持續(xù)改善。此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善預(yù)期和提振信心，預(yù)期平臺(tái)和企業(yè)的IT開(kāi)支有望復(fù)蘇，交換機(jī)、IDC及溫控、光纖光纜、光器件等板塊有望受益。推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、紫光股份、英維克、奧飛數(shù)據(jù)、中興通訊、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中際旭創(chuàng)、天孚通信、科華數(shù)據(jù)等。