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行業(yè)綜述：
　　從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來看，本周（12月12日-12月16日）交運(yùn)板塊整體較為穩(wěn)定。本周航空、機(jī)場板塊分別上漲5.14%和3.72%。
　　航空：民航局定調(diào)三階段航班恢復(fù)計(jì)劃，澳門調(diào)整入境隔離措施
　　民航局對(duì)國內(nèi)航空運(yùn)輸市場分階段恢復(fù)做出了具體的引導(dǎo)時(shí)間表，對(duì)于國際航空運(yùn)輸市場則要求“根據(jù)外防輸入政策調(diào)整情況另行制定”。12月14日民航局下發(fā)《安全有序恢復(fù)航空運(yùn)輸市場的工作方案》，第一階段（即日起至2023年1月6日）以2019年日均客運(yùn)航班量的70%為基數(shù)進(jìn)行恢復(fù)，保證各運(yùn)輸航空公司能夠有足夠的時(shí)間完成對(duì)失去資格人員的補(bǔ)充訓(xùn)練及航線帶飛。第二階段（2023年1月7日至2023年1月31日）以2019年日均客運(yùn)航班量的88%為基數(shù)進(jìn)行恢復(fù)，保證緩解飛行人員熟練度下降的風(fēng)險(xiǎn)。第三階段（2023年2月1日至2023年3月25日）該階段與第二階段持平，行業(yè)處于穩(wěn)定恢復(fù)期。
　　澳門調(diào)整入境隔離措施外，后續(xù)內(nèi)地或?qū)⒏M(jìn)入境隔離調(diào)整措施。據(jù)澳門特區(qū)政府官網(wǎng)消息，在繼續(xù)和內(nèi)地對(duì)入境人士實(shí)施“5+3”防控措施保持一致的前提下，自2022年12月17日零時(shí)起，優(yōu)化由香港特別行政區(qū)、臺(tái)灣地區(qū)和外國入境澳門特別行政區(qū)的人士的防疫措施，由5天集中隔離醫(yī)學(xué)觀察及3天居家隔離醫(yī)學(xué)觀察措施改為5天居家隔離醫(yī)學(xué)觀察及3天離境限制。需要注意的是，實(shí)施“優(yōu)化5+3”后，入境澳門直至入境翌日起計(jì)第9天零時(shí)前，不能經(jīng)澳門前往內(nèi)地。
　　11月國內(nèi)航司客運(yùn)量環(huán)比10月下降23%，同比下降40%，國際航線客運(yùn)量創(chuàng)2022年以來高峰值。根據(jù)飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)顯示，2022年11月國內(nèi)航司執(zhí)飛客運(yùn)航班量12.09萬班次，環(huán)比10月份下降18.79%，同比2021年下降43.09%；相比19年11月下降69.5%。旅客運(yùn)輸量方面，5家上市航司合計(jì)完成旅客運(yùn)輸量為886.4萬人次，環(huán)比10月下降23%，同比減少40.2%，僅為2019年同期的25%。與疫情前（2019年同期）相比，春秋航空、吉祥航空旅客恢復(fù)程度最高也僅不到4成水平，南航、國航、東航三大航司約不到2成水平。國際航班量方面，11月份5家國際航線旅客人數(shù)共計(jì)約19.9萬人次，這也是2022年以來的最高峰。
　　持續(xù)關(guān)注國際航線政策，航空供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)，或迎來量價(jià)齊升局面。1）國際航線放開將帶來國際游客恢復(fù)，帶動(dòng)整體旅客運(yùn)輸需求恢復(fù)。2）疫情影響下飛機(jī)引進(jìn)大幅削減，或?qū)⒌陀谛枨笤鏊佟?）票價(jià)市場化改革不斷推進(jìn)，盈利彈性有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　疫情再次加劇造成全球經(jīng)濟(jì)的大面積崩潰
　　南非新冠變異毒株“Omicron”來勢兇猛，后續(xù)新冠變異病毒仍存在其他發(fā)展的可能性，或帶來疫情再次嚴(yán)重加劇，造成全球經(jīng)濟(jì)的大面積崩潰，類似于2020年初新冠疫情爆發(fā)的情形，屆時(shí)全球航空運(yùn)輸需求或大幅下降。
　　人民幣匯率大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)
　　目前人民幣仍然面臨著比較大的貶值壓力，美國貨幣政策加息調(diào)整速度較為，甚至到2023年3月均存在美元加息可能；同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的速度和就業(yè)水平等存在波動(dòng)，人民幣匯率仍存在大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒂绊懞娇諜C(jī)場行業(yè)相關(guān)的上市公司業(yè)績。
　　國際航線放開速度不及預(yù)期
　　當(dāng)前國際可執(zhí)行航班量正在逐步增加，未來國際航線放開的節(jié)奏可能是循序漸進(jìn)的，但是全球疫情反復(fù)仍存在較大不確定性，國際航線放開節(jié)奏同樣存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，延緩國際航線放開可能將影響航空機(jī)場行業(yè)相關(guān)的上市公司業(yè)績。
　　燃油成本大幅度上漲
　　受國際原油價(jià)格波動(dòng)影響，航空公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，疫情的再次加劇或?qū)?duì)新加坡燃料油的產(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)、各國環(huán)保法規(guī)政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。