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運(yùn)動(dòng)服飾：我們預(yù)計(jì)中國運(yùn)動(dòng)服飾零售銷售在防疫政策優(yōu)化下將逐步恢復(fù)。由于2022年第四季度疲弱零售環(huán)境延緩了去庫存進(jìn)程，當(dāng)前運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)庫存和折扣仍高于正常水平。我們預(yù)計(jì)，隨著防疫政策優(yōu)化利好線下客流回暖，行業(yè)銷售增速將于2023年第二季度渠道庫存正?；蠡謴?fù)。
　　紡織制造：短期訂單承壓，靜待下游去庫存拐點(diǎn)。海外高通脹問題邊際有所改善，但渠道庫存仍維持高位。我們預(yù)計(jì)仍需1-2個(gè)季度清理過剩庫存。考慮到渠道去庫存周期，我們預(yù)計(jì)海外服裝庫存將在2023年第二季度恢復(fù)正常，屆時(shí)國內(nèi)紡織制造企業(yè)的訂單量及產(chǎn)能利用率有望雙回升。
　　我們維持紡織服裝行業(yè)“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。我們推薦庫存相對(duì)健康的運(yùn)動(dòng)服飾品牌以及低估值龍頭制造商的投資機(jī)會(huì)。1）品牌服飾端：短期看，我們推薦正值銷售旺季且?guī)齑鎵毫^小的羽絨服龍頭波司登（03998HK）。長期看，我們預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)服飾品牌將繼續(xù)受益于消費(fèi)者健康意識(shí)提升與線下消費(fèi)環(huán)境逐步回暖。我們推薦李寧（02331 HK）、安踏體育（02020 HK）和特步國際（01368 HK）。2）紡織制造端：從中長期看，我們推薦競爭優(yōu)勢(shì)突出的制造商龍頭，部分公司股價(jià)調(diào)整后估值性價(jià)比提升。我們推薦申洲國際（02313 HK），公司作為多運(yùn)動(dòng)品牌核心供應(yīng)商，有望受益于品牌商供應(yīng)鏈整合。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）全球疫情反復(fù)；2）全球通脹超預(yù)期；3）去庫存進(jìn)度不及預(yù)期；4）原材料漲價(jià)。