>> 國泰君安-紡織服裝行業(yè)周報：擴大內(nèi)需提振消費信心，消費復(fù)蘇漸行漸近-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 2252KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資建議：1）品牌端：政策助力消費復(fù)蘇，繼續(xù)推薦低估值品牌服飾的補漲機會。a）推薦“低估值+高彈性”，困境反轉(zhuǎn)型標(biāo)的。在擴內(nèi)需促消費的政策導(dǎo)向以及防疫政策逐步優(yōu)化的背景下，我們預(yù)計國內(nèi)服裝消費有望逐步回暖，大眾服飾及中高端女裝前期業(yè)績受損幅度較大，后續(xù)修復(fù)空間可觀，同時當(dāng)前估值處于歷史低位，安全邊際較高。推薦歌力思（2023年P(guān)E為10倍）、太平鳥（2023年P(guān)E為16倍）。b）推薦“低估值+高股息”，攻守兼?zhèn)湫蜆?biāo)的。部分紡織服裝公司不僅當(dāng)前估值偏低，同時股息率較高，具備攻守兼?zhèn)涞奶匦?。推薦報喜鳥、海瀾之家、羅萊生活、地素時尚、森馬服飾（2023年P(guān)E為10/9/13/12/13倍，預(yù)計2022年股息率為7.1%6.0%/5.7%/4.2%/4.2%），受益標(biāo)的富安娜（2023年P(guān)E為9倍，預(yù)計2022年股息率為7.8%）。此外功能性服飾行業(yè)競爭格局較好，消費需求有望率先復(fù)蘇，中長期繼續(xù)推薦李寧、安踏體育、特步國際、比音勒芬、波司登。2）制造端：悲觀預(yù)期反映充分，靜待基本面拐點出現(xiàn)。目前海外消費疲軟與品牌方庫存高企導(dǎo)致制造訂單持續(xù)走弱，我們預(yù)計未來1-2個季度接單將持續(xù)承壓，考慮品牌去庫存周期，預(yù)計2023Q2制造端有望迎來拐點。但股價已充分反映悲觀預(yù)期，龍頭標(biāo)的當(dāng)前估值性價比凸顯，推薦長期競爭優(yōu)勢突出的制造龍頭浙江自然（2023年16X）、華利集團（2023年17X）、偉星股份（2023年16X）。3）個股邏輯：推薦超高分子量聚乙烯纖維即將投產(chǎn)，2023年業(yè)績有望顯著增厚的安防手套龍頭恒輝安防。
行業(yè)新聞：11月國內(nèi)服裝零售承壓。11月服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為1276億元，同比下降15.6%，降幅環(huán)比10月擴大8.1pct（10月同比下降7.5%），主要由于居民出行減少導(dǎo)致服裝需求不佳。
行情回顧：12月12日-12月16日滬深300指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌1.10%、下跌1.22%、下跌1.80%、下跌1.94%，SW紡織制造、SW紡織服裝、SW服裝家紡分別下跌0.68%、下跌0.61%、下跌0.20%。A股紡織制造行業(yè)漲幅第一為諾邦股份（38.11%），服裝家紡行業(yè)漲幅第一為金發(fā)拉比（16.67%）。12月12日-12月16日紡織服裝HK（中信）上漲0.24%、恒生指數(shù)下跌0.42%、恒生非必須性消費業(yè)指數(shù)下跌1.78%。H股紡服漲幅第一為拉夏貝爾（12.50%）。
風(fēng)險因素：疫情反復(fù)的風(fēng)險，全球通脹風(fēng)險
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