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行業(yè)：全行業(yè)11月收入與件量增速預(yù)計(jì)均為負(fù)，疫情沖擊下行業(yè)基本面觸底。1）11月快遞業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)1006.1億元，同比-6.4%，環(huán)比+11.5%。1-11月累計(jì)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)9597.5億元，同比+1.9%。2）11月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)100.6億件，同比-11.2%，環(huán)比+2.0%。1-11月累計(jì)快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)999.3億件，同比+1.9%。3）11月平均單票收入預(yù)計(jì)10.0元，同比+5.4%，環(huán)比+9.3%；1-11月累計(jì)單票收入預(yù)計(jì)9.6元，同比持平。
　　上市公司：疫情沖擊下通達(dá)系收入及件量增速顯著下滑，順豐件量增速領(lǐng)跑。
　　1）收入端：申通當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)9個(gè)月領(lǐng)跑，11月快遞業(yè)務(wù)收入增速申通（8.9%）>圓通（-1.9%）>順豐（-3.2%）>韻達(dá)（-4.7%），1-11月累計(jì)增速申通（35.7%）>圓通（21.9%）>韻達(dá)（18.2%）>順豐（4.3%）；
　　2）件量端：疫情沖擊下通達(dá)系件量增速下滑顯著，順豐件量增速領(lǐng)跑。11月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（2.9%）>申通（2.2%）>圓通（-6.7%）>韻達(dá)（-21.4%）；1-11月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速，申通（18.7%）>圓通（6.2%）>順豐（3.8%）>韻達(dá)（-2.7%）。11月當(dāng)月市場份額圓通持續(xù)領(lǐng)跑，圓通（16.2%）>韻達(dá)（14.7%）>申通（12.0%）>順豐（10.5%）。
　　3）退貨件拉動(dòng)順豐單票收入結(jié)構(gòu)性下降，雙十一大促下通達(dá)系單票收入均同比正增長。11月順豐單票收入14.87元，同比-6.0%，環(huán)比-1.1%，主要系雙十一電商大促期間，單價(jià)相對較低的電商退貨件量同比增長強(qiáng)勁所致；圓通單票收入2.72元，同比5.2%，環(huán)比7.9%，剔除菜鳥裹裹影響單票收入約0.12元，同比增長0.7%；韻達(dá)單票收入2.88元，同比21.0%，環(huán)比8.3%。申通單票收入2.62元，同比6.5%，環(huán)比7.8%，剔除菜鳥裹裹影響單票收入約0.15元，同比增長0.4%。1-11月單票收入：順豐15.72元，同比增長0.6%，韻達(dá)2.59元，同比增長21.5%，圓通2.57元，同比增長14.8%，申通2.51元，同比增長14.3%。
　　關(guān)注近期疫情對多地快遞網(wǎng)絡(luò)沖擊，或引發(fā)行業(yè)性提價(jià)。近期“雙十二”刺激疊加疫情對快遞網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)點(diǎn)沖擊，總體業(yè)務(wù)量沖高回落。我們認(rèn)為在當(dāng)前人力較為緊張且臨近春節(jié)時(shí)期，快遞價(jià)格或有一定上漲，其持續(xù)性取決于快遞行業(yè)件量趨勢、從業(yè)人員病情進(jìn)展和全行業(yè)成本表現(xiàn)等，關(guān)注后續(xù)行業(yè)變化及影響。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)，特別是相對低位的直營制快遞。
　　當(dāng)前快遞行業(yè)處于從成長競爭期向成熟發(fā)展期過渡的關(guān)鍵階段，行業(yè)逐步從價(jià)格戰(zhàn)后的利潤修復(fù)走向盈利能力的持續(xù)提升。在新的歷史時(shí)期和發(fā)展階段下，行業(yè)雖短期出清較難，但企業(yè)間分化將加劇，快遞企業(yè)的自身經(jīng)營水平和管理能力，將越發(fā)成為企業(yè)之間的核心分化因素和定價(jià)差異點(diǎn)。
　　建議關(guān)注直營快遞龍頭順豐控股(002352，未評級)，公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐明年投運(yùn)，將助力公司國內(nèi)時(shí)效覆蓋及國際空運(yùn)網(wǎng)絡(luò)布局加速兌現(xiàn)。
　　此外建議關(guān)注政策與基本面共振，單票價(jià)格和盈利已持續(xù)顯著改善的通達(dá)系快遞。收入端的價(jià)格指導(dǎo)政策和成本端的派費(fèi)指導(dǎo)政策底均已現(xiàn)，行業(yè)重回健康競爭秩序，關(guān)注頭部企業(yè)經(jīng)營分化情況。建議關(guān)注圓通速遞(600233，未評級)、韻達(dá)股份(002120，未評級)、申通快遞(002468，未評級)；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電商消費(fèi)低迷風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)封控風(fēng)險(xiǎn)、局部價(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)